Month: July 2025

图片来源：界面新闻 2025年上半年外部环境更趋严峻复杂，中国政策应对得当，界面新闻采集的7家研究机构预测中值显示，上半年我国GDP预计增长5.3%左右，为完成全年目标任务打下坚实基础。 中国银行研究院发布的《2025年三季度经济金融展望报告》指出，2025年上半年内需表现稳定，出口好于预期，工业生产较快增长，预计上半年GDP同比增长5.4%。 招商证券表示，进入二季度，虽然部分月份数据有所波动，但整体仍保持增长态势，预计上半年GDP增速约5.3%。民生证券亦做出同样的预测。 界面新闻制图 展望下半年“三驾马车”，分析师表示，社零消费或延续增长态势，在外部环境不确定性的情况下，消费品以旧换新政策有望加力扩围；投资可能继续呈分化格局，制造业、基建投资将保持韧性，房地产投资延续跌势；出口增速虽然面临放缓，但仍有部分有利因素支撑。 宏观政策层面，财政政策将继续发挥逆周期调节作用，特别是中央财政将进一步加力，为基建投资和民生项目托底。货币政策则将保持适度宽松，年内仍存在降息、降准的可能，以进一步稳定市场预期。 展望一：消费品以旧换新政策有望加力扩围 上半年消费复苏步伐明显加快。5月份，社会消费品零售总额同比增长6.4%，创自2024年以来月度最高增速。1-5月份，社会消费品零售总额累计同比增长5.0%，比2024年全年加快1.5个百分点。 招商证券分析师张静静对界面新闻表示，预计下半年社零消费将延续增长态势。她指出，以旧换新政策的加力扩围是主要驱动，2025年政策补贴规模预计会在3000亿元的基础上进一步扩容。但外部经济环境的不确定性、居民收入增长以及房地产市场的波动等因素，可能会对单月消费增长造成较大波动。 中国银河证券首席经济学家章俊也表示，现有消费品以旧换新政策效果正在逐步退坡，未来消费活力能否进一步或超预期释放，取决于政策加力扩围的情况。他强调应以消费品以旧换新为支点，保持政策的稳定性和连贯性，同时不断提质扩围，实现从货物补贴到服务补贴的突破，推动国内需求进一步改善。 展望二：制造业、基建投资有望保持韧性 分析师指出，2025年上半年投资领域呈现制造业边际放缓、基建保持韧性、地产继续磨底的分化格局。国家统计局数据显示，1-5月，固定资产投资同比增长3.7%，增速比一季度放缓0.5个百分点，其中，制造业投资增长8.5%，比一季度放缓0.6个百分点，基建投资增长5.6%，比一季度放缓0.2个百分点，房地产开发投资下降10.7%，跌幅比一季度扩大0.8个百分点。 国联期货证券分析师王娜表示，虽然制造业投资面临外需趋缓压力，但内部因素仍能提供一定支撑。随着“两重”（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新）政策持续深化发力，相关领域的制造业投资有望继续保持较高增速，为制造业投资提供一定的缓冲与支撑。 “我国正处于第六轮设备更替的上升通道，新质生产力培育进入加速期，下半年高端化、智能化、绿色化转型进程进一步深化，将持续牵引制造业投资结构升级。”王娜在研报中写道。 分析师表示，基建投资有望保持韧性，新增地方政府专项债和超长期特别国债的集中投放将给基建投资提供重要的资金来源。 据Wind数据统计，今年上半年，各地发行新增专项债规模约21607亿元，发行进度49.1%，还有一半额度在下半年待发。此外，截至上半年，全国已经发行超长期特别国债5550亿元，剩余的7450亿元将在下半年发行，且集中在三季度。据财政部负责人早前透露，今年安排的1.3万亿元超长期特别国债中，有8000亿元用于支持“两重”项目，这将支撑中央主导的基建投资，有效弥补重点领域项目地方财力不足。 至于房地产投资，分析师多认为会延续下跌态势。广开首席产业研究院院长兼首席经济学家连平表示，基于人口周期及二季度房地产市场表现来看，下半年房地产市场将延续收缩格局。销售、价格和投资端均面临压力，政策端城市更新、收储等支持力度及政策性金融工具等增量政策值得关注。 展望三：出口增速面临放缓 […]

7月初，GLP-1多肽原料药板块内公司扎堆报喜：诺泰生物（688076.SH）预计2025年上半年净利约3亿元，同比大增四成；翰宇药业（300199.SZ）预告盈利1.5亿元，暴涨约15倍并扭亏为盈；圣诺生物（688117.SH）的第一季度净利0.47亿元，同比提升186%。 三家公司业绩几乎同时飙升，均受益于GLP-1原料药订单放量，这标志着国内多肽API上游进入集中兑现阶段。三家路径各异的企业在2025年“会师”于GLP-1风口，标志国产多肽原料药进入“吨级时代”。然而在业绩和股价双双高企背后，医保集采降价压力与人民币升值等变量，正考验高毛利的持续性。高增长能否延续仍存悬念。 只为降本增效 作为GLP-1多肽原料药领域的科创板龙头，诺泰生物2024年实现营业收入16.25亿元，同比增长57%；归母净利润4.04亿元，同比大增148%，经营活动净现金流净额3.27亿元，创历史新高。其中多肽原料药业务收入9.44亿元，猛增127%，外销毛利率提高至74.3%，成为利润爆发的直接动能。 公司将业绩高速增长归因于“核心多肽API销售规模持续扩大和国际BD能力增强”。进入2025年，诺泰生物这一势头延续：首季收入5.66亿元，同比增59%，净利润1.53亿元，同比大涨130%，单季毛利率升至75.8%，管理费用率降至8.4%，规模效应凸显。值得注意的是，2024年公司产海外收入占比近60%。 产能层面，公司一边抢在明星多肽药物专利到期前完成工艺验证并递交DMF，另一边自建多条产线提升批量能力，实现“吨级”跃升。公司已建成6条多肽及寡核苷酸中试线，将单批产能由5公斤提高至>10公斤，并在苏州高新区新建601/602号两个车间，总投资约5亿元。据规划到2025年底，诺泰生物多肽原料产能将达数吨级。 全球需求激增驱动国内厂商竞速扩产。Frost&Sullivan数据显示，2023年全球多肽API CDMO市场约20.9亿美元，预计2030年增至54.5亿美元，年增速15%；前五大厂商合计占54%份额，Bachem与PolyPeptide领跑。中国市占率仅约9%，但增速最快。国内竞争方面，诺泰、翰宇、圣诺构成第一梯队，合计拥有超40个DMF/备案号，覆盖前15大多肽仿制品。 以明星GLP-1单品司美格鲁肽为例，诺泰生物2023年销售1.25亿元，占国内31%份额，仅次于翰宇的1.68亿元（42%），圣诺约0.52亿元（10%）。诺泰生物在替尔泊肽、利拉鲁肽等新品登记上进度领先，预计2025年Q4率先取得欧盟CEP认证。目前国产多肽API呈“三强争霸”之势，跑马圈地扩产以卡位全球GLP-1原料药第二梯队。 高毛利的背后是成本控制战。诺泰生物采取“大袋包装+单批>10公斤”规模路线，平均单位成本较Bachem低约28%，并通过“API+制剂”绑定模式锁定客户资源。翰宇药业则在2025年上半年完成西班牙5m³连续液相合成线调试，单批产能提升至15公斤，并与AI算法平台合作优化序列，以缩短开发周期。圣诺生物聚焦“微反应+冻干”轻资产工艺，维持产能与成本平衡。 各家降本增效举措初见成效。诺泰生物2024年材料成本占营业成本56.65%，较上年升4.9个百分点，但凭借高压逆流纯化等措施，毛利率仍维持在75%以上。翰宇药业材料成本率虽仅32.6%，但出口佣金与包装费攀升，2024年综合毛利率仅57.1%。公司在问询回复中坦言，“利拉鲁肽印度终端渠道需额外贴现3.8%”，对冲了原料降价带来的收益。 圣诺生物2024年毛利率约59.4%，主要靠高出口单价摊薄原料成本。公司管理层在业绩会上披露，每公斤司美格鲁肽售价约385美元，原料占比仅33%，同比下降4个百分点。可见诺泰依靠技术+规模锁定高毛利，而竞争对手在成本结构上仍有掣肘，高端产能兑现与降本优化的拉锯仍在持续。 值得注意的是，原料端和产能端的先发投入正在换取未来的议价权。一方面，2023年四季度以来Fmoc-氨基酸等上游材料价格整体回落约8%，但长链多肽批量扩大并未显著这一成本优势；诺泰生物与翰宇药业2024年材料成本率双双上升，圣诺生物原料成本同比增幅更高达88.8%。另一方面，当行业逐步进入吨级供应竞价阶段，率先达到“年产≥3吨、材料成本率<50%”的厂商将掌握主动。 医药行业分析师李昊向界面新闻表示，目前司美格鲁肽原料药即期报价约54.5万美元/公斤；诺泰生物凭更低成本曲线，可接受42万美元/公斤报价仍维持约62%毛利，而翰宇药业和圣诺生物的盈亏平衡价约在44万和48万美元。也就是说，一场围绕规模效率的“成本内战”已打响，扩产越快且降本越深的企业，未来在国际订单议价中越占先机。 汇率管理能力成试金石 2024年，诺泰生物海外收入10.26亿元，占比63%，翰宇药业则为55%，圣诺生物达30%。这意味着人民币每升值1%将令诺泰生物营收减少约0.12亿元，对于翰宇药业、圣诺生物也会产生类似影响。 作为对策，2024年诺泰生物锁定1.2亿美元远期结汇（汇率约7.00）覆盖40%外汇收款，这一年公司凭借1908万元锁汇收益抵消了1540万元汇兑损失。而翰宇年末未保值的美元应收高达4,163万美元，圣诺亦尚未开展套保。外汇市场交易员许可指出，汇率管理能力正成为多肽企业盈利韧性的试金石。 另一方面，监管拐点已现。2024年11月国家药监局和医保局发布《高风险原料药动态监督指引》，将GLP-1类原料药纳入重点监测；2025年初，多省医保将部分GLP-1制剂纳入带量采购续约清单，倒逼上游API降本让利。业内预计一旦GLP-1原料药被正式集采，毛利率恐被摊薄3–5个百分点。同时，美国FDA对海外DMF审评趋严，资料补充稍有滞后，单笔订单交付可能延迟6–12个月。 政策变局为高速扩产的多肽企业敲响警钟。李昊表示，高利润必须以合规和效率为前提，盲目冲量或遭遇监管掣肘。政策催化下，产业资本正加速向上游头部企业集中投入。 […]

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 张艺 商用车智能化企业锐明技术（002970.SZ）近日交出了上市后最佳中期业绩预告，同时，公司董事长提议实施每10股派现不低于4元的中期分红方案。 然而，两大好消息发布后，锐明技术股价7月11日逆市下跌超5%，过了一个周末依然没有缓过来，7月14日继续跌0.83%，报收46.81元/股，年内股价累计跌1.72%，最新市值84亿元。 为何市场对靓丽的业绩和分红均不买账？在分红的同时，锐明技术还公布了港股募资计划。若公司完成港股上市，将一定程度上稀释A股股东权益。 高管、大股东高位减持是市场近期对锐明技术担忧的另一原因。界面新闻记者注意到，公司目前无实际控制人，但股东们在上半年抱团高位套现了4.60亿元，这影响着投资者心态，也对二级市场股价走势形成一定冲击。 界面新闻记者致电锐明技术，公司证券部人士称，欧盟新法规要求带动了公司前装业务的增长。同时，公司加速海外业务拓展，港股上市意在国际化发展，与境外资本对接。 欧盟新规引爆前装业务 业绩预告显示，锐明技术2025年上半年实现归母净利润1.90亿元至2.20亿元，同比上升53.64%至77.90%。这是公司上市以来最好的半年报表现。 与一季报1.01亿元的归母净利润相比，锐明技术二季度的盈利中值（1.04亿元）与之基本相当。也是公司首次连续两个季度单季归母净利润超过1亿元。 不过，从过往年份来看，锐明技术二季度业绩通常大幅好于一季度，因此，这份业绩预告虽刷新了纪录却并未超出预期。 锐明技术单季归母净利润情况 制图：界面新闻记者 锐明技术是一家为货运、出租、公交等商用车提供物联解决方案的企业。公司业绩增长有两大原因，海外业务的快速增长和前装业务的大幅增长。这两部分业务销售占比提升，且均是高毛利率业务，因此公司业绩增长显著。 从区域来看，锐明技术往年国内外营收各占约一半。去年国内市场增长更优，贡献营收14.89亿元，同比增长超过80%，占比上升至53.62%；而国外市场同比增幅约46%，营收12.88亿元，占比降至46.38%。 今年上半年，海外市场需求爆发，拉动锐明技术营收增长的动力又转向了海外业务。这种需求的增长是由政策所拉动的。 “主要是欧盟新法规要求汽车出厂前需要加装智能化产品，这带动了前装业务的增长。”锐明技术证券部人士对界面新闻记者表示。 “Vision Zero”（零事故愿景）正成为国际交通安全战略的重要方向。欧洲、美洲和亚洲相继出台更严格的商用车安全标准，要求车辆配备智能驾驶辅助、盲区监测、紧急制动等安全技术，以期逐步消除交通事故导致的死亡和重伤。 去年尤其是欧盟的强监管政策落地。欧盟GSRII系列法规要求新车上牌自2024年7月开始强制配备行驶区域信息提示系统、盲点信息提示系统等智能化产品。 […]

7月14日，A股三大指数涨跌不一，截至收盘，上证指数涨0.27%，深证成指跌0.11%，创业板指跌0.45%；北证50涨0.55%。沪深两市成交额约14587.51亿元，较前一个交易日缩量约2533.82亿元。总体来看，个股涨多跌少，全市场3179只股票上涨、2064只股票下跌。 盘面上，机器人板块全天强势，中大力德、中马传动、襄阳轴承、绿田机械、德固特、科沃斯、新时达、潍柴动力等超10股涨停；电力板块震荡拉升，豫能控股、华电辽能、建投能源、廊坊发展、国电南自、思源电气、欣灵电气等多股涨停；稀土永磁再度活跃，京运通、卧龙新能、金田股份等涨停；医药板块震荡走高，诚意药业、联环药业、莱美药业、沃华医药、之江生物等涨停；下跌方面，泛金融、游戏概念跌幅居前。

图片来源：视觉中国 近日，曾被称为“女装第一股”的国民女装品牌拉夏贝尔发布公告称，杭州金穗丰华企业管理合伙企业以2.2亿元受让15亿股股票，占总股本65%，成为新控股股东，实际控制人变更为电商领域资深从业者王国良。 此次易主的关键推手是杭州广穗金投控股有限公司，王国良正是该公司执行董事兼总经理。作为产业投资人，广穗金投通过旗下基金金穗丰华完成控股，其实际控制人王国良拥有10年电商运营经验，2022年起已与拉夏贝尔建立战略合作伙伴关系，独家代理其线上业务。资料显示，广穗金投旗下广穗电商拥有300余人团队及2万平方米仓储，业务覆盖大健康与大时尚领域，旗下经营着拉夏贝尔、高梵、茵曼、GXG等众多知名品牌。 根据法院批准的方案，双方重整计划的核心是 “线上突围”。拉夏贝尔将剥离低效资产，关闭无实质业务的子公司，集中资源发展主品牌La Chapelle与USHGEE，并通过广穗电商的全链路服务能力重构线上渠道。 金穗丰华在收购书中提到，考虑拉夏贝尔作为曾经的“国民女装品牌”，倘若能妥善解决资金及债务负担，则拉夏贝尔将有望焕发新生。金穗丰华表示，利用业务资源、线上运营等方面的优势，推动拉夏贝尔重回良性增长轨道。 拉夏贝尔曾被誉为 “中国版ZARA”，2017年A股上市时，公司市值曾突破百亿元，全国门店数量近万家，覆盖20余个品牌矩阵，被誉为 “国民女装第一股”。然而，过度依赖线下扩张的模式在消费升级与线上零售崛起的双重挤压下迅速失效。2018年起，公司连续六年累计亏损达67.96亿元，2020年净资产转负后被实施退市风险警示，最终于2022年5月从A股摘牌，2024年11月H股也终止上市。退市后，2023年9月，拉夏贝尔被法院裁定进入破产重整程序。 业内人士认为，作为拉夏贝尔重整投资人及新控股股东，广穗金控对公司未来业务的赋能将逐步显现。拉夏贝尔有望依托广穗电商的平台运营、分销经营、流量整合、运营策划等优势，大力推进拉夏贝尔线上销售渠道建设；在资源共享方面，拉夏贝尔将利用广穗电商在上游供应链及下游平台渠道的资源与经验，实现企业在供应链与终端销售的高效协同，提升企业运营效率。

根据新股发行安排，今日有2只新股申购，山大电力（301609.SZ）发行价格为14.66元/股；技源集团（603262.SH）发行价格为10.88元/股 特别提示：对于不看好的新股，可以选择不参与，不能“闭眼打新”后“随意弃购”，避免影响自身打新资格。

7月14日，机器人概念大涨，兄弟科技(002562)、中大力德(002896)、中欣氟材(002915)、大丰实业(603081)等多股涨停，新瀚新材(301076)、石头科技(688169)、中研股份(688716)、富恒新材(832469)、华勤技术(603296)等多股跟涨。 【板块涨停个股】 中大力德(002896)，涨停价：67.58元/股，市盈率：190.84，总市值：132.8亿 【异动原因：智元、宇树科技中标1.24亿人形机器人大单】 7月14日，在智元、宇树中标消息刺激下，A股市场机器人板块表现活跃。截至午间收盘，人形机器人概念指数涨幅超5%，兄弟科技、中大力德、中欣氟材、大丰实业等多股涨停，新瀚新材涨超13%，石头科技、中研股份等大幅跟涨。机器人ETF（159770）同样高开，截至发稿涨幅达1.72%，其成分股中包含科沃斯、中大力德、石头科技、新时达、均普智能等机器人龙头。 Wind金融终端数据显示，截至7月11日，机器人ETF（159770）已连续3日获资金净流入，累计“吸金”近6400万元；年内涨幅达8.19%，居深市同标的产品首位；最新规模58.72亿元，再创历史新高。 涨停个股中，中大力德值得关注，作为国内唯一同时量产行星、RV、谐波减速器的企业，公司深度绑定智元机器人等头部厂商，正在成为机器人核心零部件国产化的重要参与者。 在机器人领域，中大力德的产品矩阵覆盖从关节模组到整机组件的全链条。其为智元机器人 “远征A2” 和 “灵犀X1” 两款人形机器人提供行星减速器和谐波减速器，单机价值量约5000元，2025年订单规模预计超3000万元。并且双方共建实验室开发下一代减速器，探索具身智能在医疗辅助、柔性制造等场景的落地。

【隔夜行情】 •周四（2025年7月3日），A股三大指数集体上涨，沪指重回3500点上方。截至收盘，上证指数涨0.48%，深证成指涨0.47%，创业板指涨0.22%；北证50跌0.16%。沪深两市成交额约14941.7亿元，较前一个交易日缩量约110.17亿元。 •周四（2025年7月3日），港股三大指数涨跌不一，恒指午后一度涨超1%，重回两万四大关，恒科指则回落转跌。截止收盘，恒生指数涨0.57%或136.05点，报24028.37点，全日成交额为2467.28亿港元；恒生国企指数涨0.83%，报8668.26点；恒生科技指数跌0.29%，报5216.6点。 •周四（当地时间2025年7月3日），美股三大指数集体收涨，纳指、标普均创新高；截至收盘，道琼斯指数涨0.43%，报44,650.64点；标普500指数涨0.27%，报6,280.46点，突破了上周四的前高；纳斯达克综合指数涨0.09%，报20,630.66点，连两日刷新纪录。 【今日新股】 今日无新股申购，无新股上市。 【重要新闻】 【乘联分会：7月1-6日全国乘用车新能源市场零售13.5万辆 同比增长21%】7月10日，乘联分会数据显示，7月1-6日，全国乘用车新能源市场零售13.5万辆，同比去年7月同期增长21%，较上月同期下降11%，新能源市场零售渗透率56.7%，今年以来累计零售658.3万辆，同比增长37%；7月1-6日，全国乘用车厂商新能源批发12.5万辆，同比去年7月同期增长31%，较上月同期增长0%，新能源厂商批发渗透率53.6%，今年以来累计批发559.4万辆，同比增长33%。 【助力实体经济高质量发展 上交所打造高成长产业债市场】7月10日，为破解中小企业融资难、民营企业发债难等长期困扰市场的结构性问题，上交所持续推进高成长产业债市场建设。自今年以来，该产品已实现快速落地，成为民营企业融资的重要桥梁。最新数据显示，截至6月末，已有53只高成长产业债成功发行，累计规模达373亿元，吸引逾80家非银机构积极参与投资。业内人士介绍，高成长产业债通过信用分层、信息透明、流动性支持等多维机制，正逐步建立起服务高成长企业、可投可退可管理的市场化债券体系，助力债市实现由“重城投”向“重产业”的结构转型。  【商务部：创新优化商旅文体健深度融合 促进夏日消费持续升温】7月10日，商务部新闻发言人何咏前在例行新闻发布会上介绍，随着暑期的到来，国内居民出行增多，入境旅游进入旺季，商务部会同相关部门持续组织开展“购在中国”系列活动，指导各地结合暑期消费特点和地方特色，多措并举扩大优质商品和服务供给，创新优化商旅文体健深度融合，促进夏日消费持续升温。 【主题机会】 【商业航天产业创新中心在海南文昌登记成立 注册资本1亿元】7月10日，天眼查显示，7月7日，商业航天产业创新中心（海南）有限公司成立，注册资本1亿人民币，经营范围含微小卫星测运控服务、进出口代理、火箭发射设备研发和制造、火箭发动机研发与制造、微小卫星科研试验、航天器及运载火箭制造、卫星导航服务、大数据服务、人工智能公共数据平台等。股东信息显示，该公司由文昌国际航天城管理局、星际荣耀航天科技集团股份有限公司、北京天兵科技有限公司、东方空间（山东）科技有限公司等共同持股。

【商业航天产业创新中心在海南文昌登记成立 注册资本1亿元】7月10日，天眼查显示，7月7日，商业航天产业创新中心（海南）有限公司成立，注册资本1亿人民币，经营范围含微小卫星测运控服务、进出口代理、火箭发射设备研发和制造、火箭发动机研发与制造、微小卫星科研试验、航天器及运载火箭制造、卫星导航服务、大数据服务、人工智能公共数据平台等。股东信息显示，该公司由文昌国际航天城管理局、星际荣耀航天科技集团股份有限公司、北京天兵科技有限公司、东方空间（山东）科技有限公司等共同持股。 【机会前瞻】 7月10日，商业航天产业创新中心在海南文昌登记成立，注册资本1亿元，股东包括文昌国际航天城管理局及星际荣耀、天兵科技等头部企业，经营范围覆盖微小卫星测运控服务、进出口代理、火箭发射设备研发和制造、火箭发动机研发与制造、微小卫星科研试验、航天器及运载火箭制造、卫星导航服务、大数据服务、人工智能公共数据平台等核心领域。 海南文昌作为我国首个商业航天发射场所在地，近年来依托独特的区位优势与政策红利，已形成 “两场三链” 的发展格局。自2024年11月海南商业航天发射场首飞成功以来，该发射场已具备每年32次的常态化发射能力，并吸引了火箭链、卫星链、数据链等700余家企业集聚。此次成立的创新中心，正是文昌国际航天城 “以场带产” 战略的关键落子——通过整合政府、企业、科研机构等多方资源，推动商业航天技术迭代与标准制定，助力我国从 “航天大国” 向 “航天强国” 跨越。 当前，我国商业航天正处于从 “规模扩张” 向 “价值创造” 转型的关键期。2024年市场规模突破2.3万亿元，预计2025年将达2.8万亿元，2030年接近10万亿元。这一增长态势背后，既有低轨卫星星座密集组网、火箭可回收技术突破等技术驱动因素，也离不开政策端的持续加码。2024年商业航天首次被写入《政府工作报告》，2025年进一步列为新兴产业首位，强调 “规模化、规范化落地”。海南自贸港则通过放宽市场准入、组建10亿元航天产业基金等举措，为产业发展提供了 “政策试验田”。

图片来源：视觉中国 甘李药业（603087.SH）交出了一份不错的上半年成绩单。根据业绩预告，这家公司2025年上半年预计归母净利润达6.0～6.4亿元，同比增长超100%，接近2024年全年水平。 公告发布次日，甘李药业盘中一度上涨2.11%。对比2022年集采带来的利润滑坡，这一“翻番式修复”无疑成为市场情绪转折点。 但支撑甘李药业反转的，不只是财务指标，更是一连串战略动作：国内通过续约集采提价锁量、降本增效重塑模式；海外则以巴西PDP为代表，开辟技术出海通道。 那么，甘李药业新增长点能否持续兑现业绩？集采压力是否真正摆脱？ 量价循环重新确立 2021年底，国家医保局启动首轮胰岛素带量采购，甘李药业六款产品中标，核心产品甘精胰岛素报价48.71元/支，降幅63%。虽然获得了100%基础量，但公司2022年营收同比下降52.6%至17.12亿元，净利润转为亏损4.40亿元，毛利率从84.6%骤降至63.1%。公司同时承担约3.1亿元库存补差，遭遇上市以来最严重的利润断崖。 集采阵痛倒逼甘李药业调整商业模式。2022年底公司对营销网络动刀，将原有约1200人的学术推广队伍裁撤37%，销售策略从高成本医院转向数字化学术和基层渗透。这些措施使公司2023年销售费用同比下降4.3%至5.12亿元，销售费用率由2021年的23%大幅压缩至17%。 医药板块分析师何程认为，“首轮集采带来的剧痛迫使甘李药业从过去依赖高毛利的品牌溢价模式，转向以规模效应和海外市场为支撑的双轮驱动”。他指出，大幅瘦身销售队伍和推进产线智能化，既控制了费用又提高了毛利空间，为公司走出亏损泥潭奠定了运营基础。 转折点出现在2024年。与首轮断崖式降价不同，这年4月启动的第二轮（续约）集采规则生变，给了龙头企业“回血”契机。国家联采文件将采购周期从2年延长至3年半，并设置A、B、C三档价格线。甘李药业敏锐抓住政策窗口，将甘精胰岛素报价提至65.30元/支，较上一轮实际提价约34%，仍低于A档红线；公司其余5款胰岛素也全部保住A/B档席位。 职业投资人刘靖指出，续采新政通过设置价格红线与组别激励，实质建立起‘以量保价’机制，甘李药业这样的高顺位企业在适度提价的同时锁定了长期市场份额。不过她也提醒，国家医保局在文件中增加了采购执行监测条款，若实际使用量未达协议量的一定比例，监管层可启动临时降价或追加招标。“长期来看，续采延长了低价换量的收益窗口，但药企必须将纸面协议转化为真实临床消化，才能守住来之不易的价格修复成果。”刘靖说。 经过两轮集采洗礼，胰岛素市场的内外资版图出现松动。IQVIA数据显示，2021年外资三巨头诺和诺德、赛诺菲、礼来合计市占率高达85%，国产厂商甘李药业、通化东宝仅瓜分不到15%。但到2023年，在全国范围集中采购驱动下，甘李药业第三代胰岛素市场份额攀升至24%，一跃成为行业第四位，与诺和诺德（约33%）的差距迅速收窄。 不过，传统胰岛素的护城河正面临技术和政策双重压缩：一方面，礼来的口服GLP-1和诺和诺德的周制胰岛素有望2027年前后在华上市，若医保放开报销，将进一步挤压胰岛素用量约15%的市场；另一方面，国家医保局已明确2026年后或启动新一轮集采，价格再降周期不可避免。 何程表示，甘李药业只能依托自身显著的成本优势，加快“走出去”步伐来对冲未来的不确定性：“当集采红利逐渐收窄，全球市场和创新产品将是甘李药业保持增长的必然选项。”他强调道。 PDP出海试水 2025年3月，甘李药业与巴西卫生部下属Fiocruz和本地药企Biomm签署PDP项目协议，成为首家参与南美胰岛素供应链本地化的中国药企。项目总投资1.3亿雷亚尔（约1.6亿元），10年内SUS系统承诺采购2亿支甘精胰岛素，首年交付目标为2000万支，占巴西总需求58%。 与传统出口不同，PDP模式主要是指技术转让、产线落地与国家集采三位一体。甘李药业将向Fiocruz交付细胞株和工艺包，承担168项技术培训任务，30个月内建成生产线，并协助建立GMP体系。本土制造落地后，甘李药业的甘精胰岛素预计以9.6雷亚尔/支中标，较诺和诺德本地售价便宜1.1雷亚尔，价格优势超10%。 何程评价，“巴西PDP项目是甘李药业跳出传统贸易路径、构建‘技术+产能+渠道’一体化出海模式的关键一役”。她指出，这标志着甘李药业从单纯产品出口，升级为当地医药生态的一部分：一旦项目进入实质执行阶段，甘李药业将成为首家参与拉美国家医保供应链建设的中国药企，为其“技术出海”树立样板。 但PDP并非无风险。首先是执行协同复杂：甘李药业需在18个月内交付160台关键设备，其中40%依赖中国制造，若因海运航线延误，建设计划可能被推迟。Fiocruz新产线若达产率低于70%，甘李药业将面临转让收入递延，若连续两年未达60%，巴方可单方面中止协议。 […]