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文丨华西证券 华西证券研报指出，手机市场疲软的环境之下，华为推出Mate60系列手机终端给手机产业链带来新的亮点，其大众市场应用有望初步得以培育。 手机卫星通信产业生态走向成熟：手机厂商、运营商、软硬件应用生态、政策等多方的协同，真正释放手机卫星通信功能的价值。受益于国产星座建设快速推进，卫星整机及相关载荷产业链有望率先爆发，重点关注低成本、高可靠相关技术方案推进进展。 产业链变化： 1）增加卫星天线数量提升增益：使用可折叠巨型相控阵天线，使得卫星发 射信号具有很高的指向性和增益能力，实现手机与卫星的直连。 2）新增地面接收设备：基于卫星的通讯协议信号被地面接收设备，通过无线路由器转换成 Wi-Fi 信号，手机接入Wi-Fi上网。 3）终端侧增加相关卫星通信芯片：在手机中单独增加相应的卫星通信芯片，通过特定卫星频段实现短信甚至语音、数据通信功能。 相关产业链受益标的： 卫星通信手机芯片：华力创通、海格通信等； 地面相控阵接收天线：铖昌科技（t/r芯片）、亚光科技（微波器件）等； 卫星通信载荷：信科移动、创意信息（创智联恒）、上海瀚讯等； 星间互联：氦星光联等； 相控阵天线：天锐星通（非上市）、恪赛科技（非上市）等； 地面核心网：华为（非上市）、震有科技、普天科技等； 地面站：海格通信等； 卫星应用：盛洋科技等。 通信板块观点 […]

文丨财联社 由于极端天气、乌克兰战争和保护主义抬头推高了食品价格，农业类股本季度的表现优于全球基准股指。一些投资者表示，在8月迄今全球市场表现不佳之际，对该行业的敞口可能是一个很好的通胀对冲工具。 媒体汇编的数据显示，自7月初以来，一项追踪部分农业生产商总回报的指数跑赢更广泛的MCSI全球指数约3个百分点。该行业的表现优于大盘，因衡量食品商品价格的指标上个月录得16个月来的最大涨幅。 瑞士联合私立银行(Union Bancaire Privee)的能源转型投资专家Marc Elliott表示，作为一种对冲的形式，他建议对食品类股票分配一些敞口，类似于通常对石油行业的敞口。他认为，投资该行业股票可能是对冲气候变化和某些地缘政治风险的一个好方法。 近来，推动食品价格上涨的因素包括了在欧洲和中国肆虐的暴雨、泰国异常干燥的天气、俄罗斯决定退出与乌克兰的黑海走廊协议以及印度禁止部分大米出口等。 有很多理由可以认为食品价格将会继续攀升。根据世界经济论坛今年1月发布的《2023年全球风险报告》(Global Risks Report 2023)，粮食供应危机是今年世界面临的四大威胁之一。 盛宝银行(Saxo Bank)股票策略主管Peter Garnry表示，“随着天气模式变得越来越不稳定，我们认为食品价格将继续以比过去几十年更快的速度上涨。”他指出，该行业的前景仍然乐观，甚至收购也将加速。 农业机械、化肥 投资管理公司Lombard Odier表示，食品通胀的主要受益者将是那些生产设备和化肥等农业必需品的企业。 Lombard Odier驻伦敦负责农业领域的基金经理Conor Walsh表示，农民一直是软商品通胀的赢家，他们渴望更新设备。在这一背景下，迪尔公司(Deere & Co.)、爱科公司(AGCO Corp.)和凯斯纽荷兰工业公司(CNH Industrial)等全球农机企业都将处于有利地位。 他认为，长期趋势也有利于该行业。“到2050年，世界人口将达到100亿，我们需要找到一种可持续的方式来满足日益增长的需求。股票市场开始看到，旨在更有效和可持续地生产粮食的领域出现了增长的早期迹象。” 粮食生产商 法国巴黎银行资产管理公司表示，该公司看好与粮食生产和贸易相关的股票，因为这些股票迄今为止在将通胀成本转嫁给客户方面做得很好。 […]

2024年7月11日，广州市，夕阳下的广州城市CBD珠江新城。图片来源：CFP 记者 辛圆 据国务院国资委网站周五发布消息，国务院国资委党委召开专题会议，对接下来国有企业的重点发力方向作出部署。 会议提到，要加快关键核心技术攻关，推进创新平台建设，强化共性技术供给，进一步加强基础研究，加快实现高水平科技自立自强。要科学谋划布局，强化出资人政策保障，推动国有资本加快向前瞻性战略性新兴产业集中。 会议特别提出，要加快发展战略性新兴产业和未来产业，突出大工程带动，突出场景应用，突出新型基础设施建设，筑牢国家战略安全根基。 界面新闻记者梳理发现，近段时间来，国资委频繁提及大力发展战略新兴产业，增强发展动能。 在此之前，国资委主任张玉卓7月8日-9日在浙江调研国资国企改革创新工作时提出，抢抓新一轮科技革命和产业变革机遇，聚焦发展新质生产力，深化改革创新，更深更广融入国家科技创新体系，强化与各类所有制企业开放协作，构建产业链创新链贯通、攻出来用起来对接的一体攻关机制，大力发展战略性新兴产业，加快抢占未来发展制高点。 国资委副主任李镇6月17日也表示，要完善战新产业和未来产业发展机制。要科学制定国资国企“十五五”规划，基于企业自身战略定位和产业优势，选准战新产业培育的“主攻方向”。 中国企业联合会特约高级研究员刘兴国对界面新闻表示，对中央企业来说，向战略性新兴产业集中，目的是增强发展动能，提升核心竞争力，掌握发展主动权。 “未来一段时间，国有企业的投资将大量集中在战略性新兴产业和未来产业，譬如工业母机、数字技术、人工智能、量子技术、工业机器人、大健康等产业。”他提到。 具体策略上，刘兴国在采访中表示，一方面，要做好中央企业发展战略性新兴产业的顶层设计，避免陷入分散重复投资的不利局面。另外，要着眼于产业链安全，要在产业链各环节协同进行投资布局，尤其是要加强在产业链核心环节的布局，严控产业链断链风险。 除了要求大力发展战略新兴产业，国资委在专题会议上提到，要进一步强化统筹联动，一体推进国资央企巡视、审计整改，加强信息共享、成果共用和力量协同，形成整改合力，提升整改质效。要进一步健全整改工作机制，形成全链条闭环管理，推动整改融入日常、抓在经常，防止问题反弹回潮

宏观要闻 上半年我国汽车产销量均超1500万辆 中国汽车工业协会周四发布数据显示，今年上半年，我国汽车工业多项经济指标同比均实现两位数增长。今年以来，我国实施更加积极有为的宏观政策，经济运行总体平稳。1至6月份，汽车市场延续良好态势，产销量均超过1500万辆，同比均实现10%以上较高增长。 市场监管总局将深入研究市场监管领域重大支撑举措 市场监管总局党组书记、局长罗文日前在湖北武汉主持召开部分省区市市场监管部门“十五五”规划编制工作座谈会。会议强调，要围绕经济社会发展目标，深入研究市场监管领域重大支撑举措。要针对外部环境的不确定性，深入研究加快推动国内市场从大到强转变的务实举措。要根据我国市场发展演进趋势，深入研究适应复杂市场生态的监管工具。 北京鼓励上市公司合理提高分红率 北京市人民政府印发《北京市深化改革提振消费专项行动方案》，其中提到，拓宽财产性收入渠道。支持证券交易所、证券期货基金经营机构丰富交易产品类型，鼓励上市公司合理提高分红率。推动资产管理机构丰富投资产品供给，拓宽居民财富管理渠道。 上海将开展城市空间治理大模型研发

2025年7月14日，江苏连云港港，一艘货轮缓缓驶离港区。图片来源：CFP 记者 王珍 今年上半年，在美国发动贸易战的不利影响下，我国出口金额同比增长5.9%，比2024年同期加快2.3个百分点，出口部门抗冲击韧性彰显。 分析人士指出，美国关税政策摇摆之下，企业加快“抢出口”“转出口”、美国企业补库存、以及中国政府对外贸企业的帮扶共同提升了上半年我国出口的韧性。 他们表示，进入下半年，外部环境进一步复杂，增加了全球贸易的不确定性，同时，中美关税缓和期进入尾声，“抢出口”“转出口”效应可能减弱，出口面临的压力可能较大，稳增长、稳外贸政策需要进一步加码。 数据来源：海关总署    制图：界面新闻 “上半年出口增速表现超出市场预期。事实上，从2024年四季度以来，中国出口增速经常显著超出市场预期。一方面是受到‘抢出口’因素的影响，另一方面，美国商品库存持续性下降带来的补库需求很有可能也是中国出口的重要支撑。”东北证券资深宏观分析师张超越对界面新闻说。 他指出，美国的库存下降通常领先批发商补库半年左右时间，美国耐用品库存2024一季度以来持续下降，驱动了2024年四季度以来美国生产的提速。美国耐用品库销比从2024年3月的1.81降至2025年5月的1.67，而美国工业生产同比增速由2024年11月的最低点-0.9%升至2025年4月的1.4%，这印证了美国补库需求的修复，也对应了中国出口增速的韧性所在。 东方金诚首席宏观分析师王青也对界面新闻表示，上半年我国出口韧性明显，背后的一大原因是“抢出口”。4月美国发动全球贸易战，不仅导致一季度我国对美“抢出口”现象突出，而且二季度在美国全球对等关税暂缓期内，我国贸易转移现象明显，这有效抵消了二季度全球贸易放缓、我国对美出口大幅下滑的影响，推动整体出口继续保持较快增长。 今年2月以来，美国总统唐纳德·特朗普多次对中国商品加征关税，累计加征幅度一度达到145%。5月12日，中美在日内瓦达成阶段性经贸协议，美国同意在90天内将对华加征的关税降至30%。从6月贸易数据看，日内瓦会谈效果明显，中美双边贸易降幅明显收窄。6月，中国对美出口同比下降16.1%，降幅较上月收窄18.4个百分点。 王青指出，美国暂时下调对华关税115个百分点，这导致此前超高关税下停止出运的部分商品在6月恢复对美出口，引发新一轮对美“抢出口”，推动当月对美出口同比降幅显著收窄，直接推高整体出口增速约2.7个百分点。但目前美国对华关税仍处于很高水平，实际关税约为41.3%左右，较去年高出30个百分点，导致6月对美出口继续较大幅度同比下滑。 除美国外，我国对多数主要贸易伙伴出口均保持较高增长。6月，对东南亚国家联盟出口同比增长16.8%，对欧盟出口增长7.6%，对非洲出口增长34.8%，对日本出口增长6.6%，对印度出口增长9.4%。 分析师表示，这表明我国对美出口大幅下滑正在引发贸易转移，即出口企业着力开拓美国之外的市场。 中国银河证券首席宏观分析师张迪对界面新闻指出，6月份，东南亚多个国家制造业采购经理人指数（PMI）呈扩张态势，支撑我国对东盟出口维持韧性。同时，6月份越南出口同比增长19.3%，亦对应着我国对其两位数的出口增速，一定程度上反映了外部环境不确定性增加背景下，我国对非美国家转口贸易高增长的态势。 除上述因素外，王青还表示，上半年面对外部经贸环境剧烈波动，国内稳外贸政策持续出台，大力提升贸易便利化程度，优化口岸营商环境，增加针对外贸企业的帮扶力度，协助企业开拓多元化出口市场。这些措施都有效提升了我国出口的抗冲击韧性。 海关总署副署长王令浚周一在国务院新闻发布会上说，上半年，我国对欧盟、日本、英国等传统市场出口稳定增长，对东盟、中亚、非洲等新兴市场出口增速都达到两位数。“我国向新兴市场提供生产设备和技术，促进了当地的生产发展和就业，对东盟出口机床、对中亚出口农业机械、对非洲出口纺织机械都明显增长。” 海关统计显示，今年上半年，东盟、欧盟、美国是排名前三的出口目的地。其中，对东盟出口同比增长13.0%，对欧盟出口同比增长6.6%，对美国出口同比下降10.9%。 数据来源：海关总署  […]

2025年5月8日，福建幼儿师范高等专科学校的“银杏伙伴”志愿服务团队带领老人参与奥尔夫音乐活动。图片来源：CFP 记者 辛圆 据央视新闻客户端周四发布消息，日前，人力资源社会保障部、财政部印发《关于2025年调整退休人员基本养老金的通知》（以下简称《通知》）。 《通知》明确，从2025年1月1日起，为2024年底前已按规定办理退休手续并按月领取基本养老金的退休人员提高基本养老金水平，总体调整水平为2024年退休人员月人均基本养老金的2%。 此次调整是综合考虑物价变动和职工工资增长等各方面因素，合理确定养老金调整比例。 《通知》要求，各省、自治区、直辖市要结合本地区实际，制定具体实施方案，抓紧组织实施，尽快把调整增加的基本养老金发放到退休人员手中。 此次调整继续采取定额调整、挂钩调整与适当倾斜相结合的调整办法，重点是向养老金水平较低群体倾斜。 定额调整是指同一地区各类退休人员，不论基本养老金水平是高是低，都按统一的金额上调，体现了公平原则。挂钩调整是指与退休人员本人的缴费年限和基本养老金待遇水平相关联进行调整，体现“多缴多得”“长缴长得”的激励机制。适当倾斜则是体现了对重点群体的关怀，包括高龄退休人员、艰苦边远地区退休人员等。 按照上述办法，每个人的基本养老金增长比例都有所不同。 央视新闻在报道中援引专家的话称，从各项数据来看，我国养老金按时足额发放有比较坚实的物质基础。 专家表示，从当期收支平衡来看，基金收支保持平稳运行态势。2024年人力资源和社会保障事业发展统计公报显示，2024年城镇职工基本养老保险基金收入7.5万亿元，基金支出6.8万亿元，当期收支整体平衡，略有结余。从制度保障来看，通过中央顶层设计，企业职工基本养老保险实现了全国统筹。2023年调剂资金规模达到2716亿元，有力支持了困难省份的养老金发放。 另外，上述专家提到，从财政补助来看，中央财政进一步加大补助力度，地方各级财政也积极落实支出责任，确保及时足额发放基本养老金。从长远储备来看，2024年，城镇职工基本养老保险基金累计结余7.1万亿元，同时，全国社保基金还有超过2.6万亿元的战略储备。

宏观要闻 6月中国出口同比增速升至5.8% 海关总署周一公布数据称，以美元计，6月中国出口金额同比增长5.8%，增速较5月上升1.0个百分点；进口同比上涨1.1%，上月为下降3.4%，当月实现贸易顺差1147.7亿美元。1-6月看，以美元计，中国出口金额同比增长5.9%，进口同比下降3.9%。 海关总署回应上半年进口同比增速下滑 海关总署最新发布数据显示，上半年，我国货物贸易进出口21.79万亿元人民币，同比增长2.9%。其中，进口8.79万亿元，下降2.7%。 对此，海关总署新闻发言人、统计分析司司长吕大良介绍说，今年上半年的进口增速，是国际贸易政策不确定性、大宗商品价格下跌等多种因素作用的结果。 上半年社融增量达22.83万亿元 中国人民银行周一发布的2025年上半年金融统计数据报告显示，财政政策靠前发力下，社会融资规模增速继续提升。数据显示，2025年上半年社会融资规模增量累计为22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元。 央行副行长称将进一步落实好适度宽松的货币政策

2025年7月3日，在位于安徽芜湖的埃夫特智能机器人股份有限公司，工作人员正在组装机器人零部件。图片来源：CFP 记者 辛圆 中国人民银行副行长邹澜在周一的国新办新闻发布会上表示，5月7日，人民银行行长潘功胜宣布了一揽子共10项货币政策措施。一揽子政策已经在一个月内全部落地实施，对提振市场信心、稳定预期发挥了积极作用。下阶段人民银行将进一步落实好适度宽松的货币政策，抓好各项已出台的货币政策措施，执行提升金融服务实体经济的质效。 总量方面，邹澜表示，要把握好政策实施的力度和节奏，保持流动性充裕，使社会融资规模货币供应量增长，从经济增长价格总水平预期目标相匹配，持续营造适宜的金融总量环境。 结构方面，他指出，要突出金融服务实体经济的重点方向，聚焦科技创新，扩大消费、民营小微等方面，强化政策协同联动，用好用足各项结构性货币政策工具，加力支持重点领域和薄弱环节。 传导方面，邹澜提到，要强化利率政策执行和监督，更好发挥行业自律的作用，维护银行业市场竞争秩序，提高资金使用效率，防范资金空转，把握好金融支持实体经济和保持自身健康性的平衡。 完善货币政策框架方面，邹澜表示，完善货币政策框架方面，进一步健全市场化的利率调控机制，优化货币政策中间变量，不断完善货币政策工具体系，健全可置信、常态化、制度化的政策沟通机制，更好服务高质量发展。 4月25日召开的中央政治局会议明确提到，实施好适度宽松的货币政策，满足实体经济有效融资需求，保持金融总量合理增长。加力支持科技创新、提振消费、民营小微、稳定外贸等重点领域，用好用足存量和增量政策，提高金融支持实体经济质效，支持经济结构调整、转型升级和新旧动能转换。 6月23日，中国人民银行货币政策委员会召开2025年第二季度例会。会议提出，要实施好适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加大货币财政政策协同配合，保持经济稳定增长和物价处于合理水平。 分析师普遍认为，下半年仍有降准降息的可能和空间。 东方金诚首席宏观分析师王青对界面新闻表示，下半年央行还会继续降准降息，其中降息幅度可能达到30个基点，降准幅度有可能达到50个基点，这将引导企业和居民贷款利率更大幅度下调，降低实体经济融资成本，激发内生性融资需求。 财信金控首席经济学家伍超明也指出，鉴于国内需求不足根本矛盾尚未缓解，下半年经济走弱压力不容忽视；实际利率维持高位，也制约了需求恢复。年内降准、降息仍有必要。

2025年7月11日，山东港口青岛港，装载外贸集装箱货轮在拖船辅助下停靠泊位。图片来源：CFP 记者 辛圆 海关总署最新发布数据显示，上半年，我国货物贸易进出口21.79万亿元人民币，同比增长2.9%。其中，进口8.79万亿元，下降2.7%。 对此，海关总署新闻发言人、统计分析司司长吕大良在周一的国新办发布会上介绍说，今年上半年的进口增速，是国际贸易政策不确定性、大宗商品价格下跌等多种因素作用的结果。 作为大宗商品的进口大国，大宗商品约占我国进口总值的3成，国际大宗商品价格的波动对我国进口增速的影响较大。”吕大良分析，上半年，我国原油、铁矿砂、大豆这三种商品进口均价同比跌幅都超过1成，拉低了整体进口增速2.7个百分点。 吕大良表示，对进口，我们既要看增速，也要看走势，既要看价值量，也要看实物量。随着国内经济持续回升向好，内需扩大带动进口趋稳，二季度进口转为增长，而且主要是数量增长拉动，是实打实的增长。 “一方面，工业生产平稳增长，带动设备和零部件进口回升。近两个月，我国制造业PMI连续回升。二季度，我国高端机床、电子元件进口增速较一季度分别加快了13.9个和7.7个百分点。”他表示。 另一方面，吕大良提到，市场销售回升，拉动部分消费品进口增长。在消费品以旧换新等政策推动下，前5个月，我国社会消费品零售总额同比增速较一季度加快。 吕大良表示，去年12月1日起，我国给予所有同中国建交的最不发达国家100%税目产品零关税待遇。今年上半年，我国自上述国家进口实现了两位数增长。下一步，我国还将对53个非洲建交国实施零关税，用中国的大市场带动各国共同发展。 吕大良在当天的发布会上强调，中国人口众多，当前正加力实施扩大内需战略，开展提振消费专项行动，是全球最具成长性的超大规模市场。中国的市场持续扩容，中国开放的大门越开越大，中国进口将更多惠及世界。

2025年7月4日，美国华盛顿，美国总统唐纳德·特朗普在白宫签署大而美法案，国会议员们围绕在他身边。图源：CFP 界面新闻记者 | 刘婷 美国国会近日通过“大而美”法案（One Big Beautiful Bill Act），内容涉及减税、增加国防支出、削减社会福利和提高债务上限等。分析师表示，虽然法案在短期内有助于美国经济增长，但其所带来的债务膨胀与社会失衡等问题将给美国社会经济的长期发展埋下隐患。 此外，法案有多项条款在产业竞争、贸易与技术层面试图制衡中国，但分析师认为整体影响有限。 中诚信国际主权部资深分析师王家璐在接受界面新闻专访时表示，法案的主要目的在于通过对财政政策的重新定调，激活美国经济，打造一个以“自由市场、强国防、小政府”为核心的新型政策范式。 “法案体现了特朗普第二任期‘强市场、重国防、弱社会福利’的治国理念，旨在塑造更保守、更市场化的经济社会结构。”王家璐说。 广泛的减税措施是法案的一大特色。比如，法案计划在十年内减税4万亿美元，将企业税率永久降至21%，允许餐饮、美容、水疗等服务行业从业者对小费收入进行税收减免，提高遗产税、赠予税免税额等。法案还将美国政府债务上限提高了5万亿美元，延续了扩张性财政对总需求的支撑。 在国防方面，根据法案，未来十年美国将增加1500亿美元用于提升边境执法能力、升级防空系统、增添主力舰艇等；在社会福利方面，法案提到削减医疗补助、减少食品券发放和提高申请门槛等措施，未来十年合计削减社会福利支出约1.35万亿美元。 分析人士指出，虽然短期内“大而美”法案具备一定的逆周期调节效应，有助于提振居民消费和企业投资，但其带来的财政恶化、政策分配失衡，将对美国社会经济体系产生较大的负面影响。 王家璐指出，当前美国经济面临增长压力，尽管通胀自高位回落，但核心通胀仍高于美联储目标区间，且实际利率居高不下，消费和投资动能均出现疲软迹象。同时，联邦财政状况显著恶化，公共债务屡创新高。特朗普试图通过扩大减税规模、强化私人投资激励，缓解财政困局，推动美国经济重回高速增长轨道。但长期来看，法案在大幅削减税收的同时，未同步建立稳健的财政巩固路径，必将进一步推升联邦财政赤字与公共债务水平。 她预计，未来几年美国财政赤字率将维持在6%左右的高位，且随着政府融资需求持续上升，长期利率中枢面临上行压力，而融资成本上升又将对私人部门投资形成“挤出效应”，削弱经济潜在增长动能。 截至2025年6月末，美国联邦债务规模已突破36.2万亿美元，预计全年利息支出占财政收入比重超过12%，利息支出已成为联邦预算中增长最快的项目。根据美国国会预算办公室的估算，未来十年，“大而美”法案将使赤字增加约3.3万亿美元，进一步加剧市场对债务危机的担忧。 此外，虽然法案减税规模空前，但利益分配极度失衡，被指“劫贫济富”。 美国无党派独立参议员伯尼·桑德斯披露的数据显示，法案为最富有的1%的美国人提供9750亿美元的税收减免，同时为最富有的0.2%的美国人提供了2110亿美元的遗产税豁免，大型企业更是收获了9180亿美元的减税大礼包。 “法案的政策重心明显向资本密集型和高收入人群倾斜，同时削减了政府对社会福利、医疗和教育等公共品的投入。这种资源配置上的不均衡将加剧美国社会贫富差距与阶层固化，对低收入家庭造成长期伤害。”王家璐说。 华泰证券分析师易峘也认为，法案将进一步加剧美国收入分配的不平衡，加上赤字扩张带来的中长期利率上行和通胀上行，低收入群体对经济的“体感”或进一步恶化，为美国政治极化加剧埋下隐忧。 “大而美”法案中还有多项条款试图在产业竞争、贸易与技术层面制衡中国。 […]