Year: 2025

图片来源：界面图库 界面新闻记者 赵阳戈 拟赴香港联交所上市的深圳承泰科技股份有限公司（以下简称“承泰科技”）备受市场关注。 承泰科技逾九成收入源于第一大客户客户，虽然深度绑定大客户推动了业务扩张并带来规模效应，但逐年攀升的贸易应收款项及存货规模，也加剧了公司的资金压力。加之可赎回负债的偿付与持续的研发投入，承泰科技的经营活动现金流净额常年为负。公司计划上市募集的部分资金用于偿还部分银行贷款，并补充营运资金。 近三年亏损 公开信息显示，承泰科技是一家毫米波雷达供应商。根据灼识咨询数据，按出货量计算，该公司是国内最大的车载前向毫米波雷达供应商，同时也是中国第三大车载毫米波雷达供应商，市场份额分别为9.3%和4.5%。 毫米波雷达指在毫米波段内运行的雷达。一般而言，毫米波指频域于30-300兆赫内（波长1至10毫米）的电磁波。毫米波的波长介于厘米波与光波之间，故毫米波雷达具有微波导航和光电导航的优点。毫米波雷达在恶劣天气和光线条件下具有明显优势。 灼识咨询数据显示，在智能驾驶发展的推动下，全球毫米波雷达市场规模从2020年的178亿元增至2024年的291亿元，期间复合年增长率（CAGR）为13.1%。预计未来五年（2024-2029年），该市场将以16.7%的CAGR持续扩张，到2029年有望达到630亿元。 在中国市场，毫米波雷达领域规模从2020年的54亿元增长至2024年的98亿元，对应CAGR为16.1%。展望未来，预计其增速将进一步提升至22.9%的CAGR，市场规模到2029年将增至275亿元。 近年来，承泰科技的收入增速显著高于行业水平。公司2022年至2024年的收入分别为5765.1万元、1.57亿元和3.48亿元，三年间CAGR高达145.7%。 从产品结构看，2024年收入中，前向毫米波雷达贡献了63.9%，角雷达占35.3%。目前，承泰科技已实现第五代4D雷达及第五代半高解析度4D雷达型号的大规模量产。 来源：说明书 公司正在开发新一代中央计算雷达产品（型号为CTLRR-610和CTLRR-620）的架构，预计将于2025年第四季度正式推出，这些下一代雷达旨在满足自动驾驶系统的需求。 此外，公司透露也正在进行CTLRR-700的早期研究，探索将AI模型融入雷达技术，以支持更高级别的智能驾驶功能。 界面新闻记者注意到，承泰科技2022年至2024年的毛利率分别为28.7%、31%和34%，当期净利润分别为-7917.4万元、-9659.8万元和-2176.8万元。 赎回压力得解 根据承泰科技的披露，其过往业绩主要受到两大因素的拖累。 其一，赎回压力。 […]

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 孙艺真 北向资金已连续两个季度增持A股。 近期，沪深交易所官网披露陆股通（即北向资金）二季度末持股数据。界面新闻记者综合Wind数据及交易所网站统计，截至今年二季度末，北向资金共持有2907只个股，持仓市值合计约2.29万亿元，持股数量合计约为1235亿股。 与一季度末相比，北向资金持仓市值增加约532亿元，与2024年年末相比，北向资金持仓市值增加约855亿元。 持股数量较一季度末增加超过3%。 分行业来看，129个申万二级行业中，北向资金持仓市值超百亿的有52个细分行业。其中，电池、白酒、半导体、股份制银行、白色家电、证券、电力、国有大型银行、电网设备、汽车零部件市值位列前十。 界面新闻记者统计发现，与一季度披露的数据相比，北向资金持仓市值前十的行业在今年一二季度发生了细微变化：电池、半导体持仓市值分别增加约300亿元、148亿元；白酒持仓市值缩水下滑。 界面新闻编制    数据单位：（亿元） 个股方面，截至二季度末，北向资金前五大重仓股分别为宁德时代（300750.SZ）、贵州茅台（600519.SH）、美的集团（000333.SZ）、招商银行（600036.SH）、长江电力（600900.SH）。今年二季度，宁德时代、恒瑞医药（600276.SH）、东鹏饮料（605499.SH）、紫金矿业（601899.SH）、小商品城（600415.SH）增持市值分别为127.33亿元、84.56亿元、68.34亿元、63.09亿元、48.78亿元；贵州茅台、美的集团、立讯精密（002475.SZ）、五粮液（000858.SZ）等个股北向资金持股市值则降幅居前。 天风证券首席策略分析师吴开达向界面新闻表示，北向资金在第二季度的行为可以用“从核心资产到老经济”、“从老赛道到新赛道”来形容，“主要加仓的老经济方向有有色、交运、公用事业、非银、建筑装饰。主要加仓的赛道类方向有医药生物（其中包含赛道是创新药）、通信。减仓方向主要是食品饮料、家用电器、机械设备。食品饮料、家电是老核心资产的代表，机械设备则代表在第一季度有所表现的机器人赛道板块。” 浙商证券食品饮料首席分析师杨骥向界面新闻表示，受“禁酒令”影响，2025年第二季度白酒表现普遍承压。此后，“违规吃喝”政策纠偏有效扭转市场对于白酒板块的预期，“但由于股价与预期表现往往领先于基本面，因此我们认为当前白酒板块下行空间有限。” 7月9日午盘，上证指数时隔8个月重返3500点，上一次沪指站上该点位是在2024年11月8日，截至收盘该指数小幅回落，收于3493.05点。从北向资金成交量看，7月8日，北向资金成交额较前一交易日增幅22.59%。 “我们观察到，踏空资金从谨慎克制呈现为加速回流。”天风证券首席策略分析师吴开达向界面新闻表示。东方证券投顾汪啸骅认为，海外市场震荡分化，助推全球资金回流国内，权益资金积极回补带动指数回升。 瑞银证券中国股票策略分析师孟磊近期指出，“外资对港股的新流入较A股要略大一些。” 他认为，美元指数偏弱的运行态势，会使一部分的外资优先回流港股，“我们认为，下半年H股市场会略微跑赢A股市场一些。” 嘉盛集团资深分析师Jerry Chen在接受界面新闻记者采访时表示，近阶段，国际资金对中国股市的兴趣攀升，尤其是在美国政策不确定性的背景下，欧洲、亚洲等市场都获得更多资金流入。 “北向资金实则仅仅反映了外资兴趣的一部分，部分资金也流入了香港股市。例如，中国创新药上半表现出色，得益于出海授权合作（licensing out）模式的成功。尽管最近投资人开始探讨这种模式和估值是否具有可持续性，但接下来授权、并购、新公司等合作模式将解锁新的潜能。同时，中国生物制药企业仍然具有充沛的临床管线；新消费等板块也以较高的盈利增速和海外市场拓展前景受到国际投资者关注。未来，如果经济数据、地产情况能够有所企稳，叠加企业盈利增速兑现，可能会有更多资金流入中国市场。”Jerry Chen进一步向界面新闻谈到。 […]

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 穆玥 今年上半年百亿私募业绩表现如何？ 私募排排网数据显示，截至6月底，在该网站有3只及以上产品有相关业绩展示的百亿私募共有41家，其中38家百亿私募旗下产品上半年的收益均值为正，正收益百亿私募占比92.68%。 排名前20位的百亿私募旗下产品，今年上半年的收益均值均在13%以上，其中有17家为量化私募，占比高达85%，另有1家为主观+量化私募，2家为主观私募。 表格：上半年百亿私募收益前20榜单 数据来源：私募排排网、界面新闻整理 知名量化私募稳博投资以27.2%的收益均值成功夺冠。稳博投资创始于2014年10月，公司研发了高频量化策略、趋势策略、波段策略、套利策略等多元化的投资方式，2022年正式突破百亿规模大关。虽然旗下产品业绩表现突出，但是今年以来稳博投资并未如多数头部量化私募一般密集发行新产品，根据中基协数据，上半年公司一共备案了5只新产品，并且其中有1只产品为公司与其他两家私募共同担任管理人。 进化论资产排名第二，旗下12只纳入统计范围内的产品上半年收益均值为24.25%。进化论资产最初以主观策略为主，2017年开始发行量化策略产品，是国内最早将主动管理和量化投资相结合的私募管理人之一。界面新闻注意到，在私募排排网的统计口径中，目前已经将该私募归为量化私募。 主观+量化私募阿巴马资产位列第三，旗下4只纳入统计范围内的产品上半年收益均值为23.61%。阿巴马资产成立于2014年2月，中基协数据显示，截至今年7月9日，公司旗下一共备案了587只私募产品，不过，自2023年6月1日备案两只产品以后，该公司至今尚未备案新产品。 此外，在私募排排网统计的上半年百亿私募收益榜单上占据第4至第13位的均为量化私募。其中，信弘天禾、天演资本、龙旗科技有相关业绩展示的产品上半年收益均值均在20%以上，宁波幻方量化、金戈量锐、黑翼资产、宽德私募、诚奇资产、聚宽投资等有相关业绩展示的产品上半年收益均值都在15%-20%之间，另有世纪前沿旗下13只产品上半年的收益均值为14.86%。 在量化私募高度“霸榜”的情况下，日斗投资与和谐汇一资产是仅有的挤进上半年百亿私募收益前20榜单中的主观私募，两公司旗下纳入统计范围内的产品上半年收益均值分别为14.63%和14.01%。 日斗投资于2019年4月在中基协完成登记备案，随后开始发行私募产品，公司秉承长期价值投资理念，最近几年管理规模快速扩张。中基协数据显示，截至今年7月9日，日斗投资旗下共备案79只产品，其中55只产品备案时间为2023年以来，占比接近七成。 和谐汇一资产是由原东方红资管副总经理兼公募权益投资部总经理林鹏2020年“奔私”后创办，公司首批产品开售首日即大卖150亿元，成为私募行业最快突破百亿规模的私募管理人之一。 其余8家有相关业绩展示的百亿主观私募上半年的收益均值均在8%以下，东方港湾投资和林园投资旗下相关产品上半年的收益均值甚至告负。 深圳某FOF基金经理对界面新闻记者表示，近年来量化私募的快速发展，给主观私募带来了巨大挑战。一方面，量化基金的增多对A股市场环境有显著影响，比如提升市场的流动性、加剧个股的波动、加速市场轮动的节奏等，这些都导致了主观私募的投研难度大幅增加；另一方面，量化私募快速赢得了很多高净值客户以及渠道方的青睐，也导致主观私募在行业竞争中处于不利的地位。 今年以来，百亿私募成员的变动也呈现出“量化扩容、主观落寞”的趋势。私募排排网数据显示，截至2025年6月底，国内证券类百亿私募共有88家，其中主观私募和量化私募各占40家，为历史首次持平，另有7家为“主观+量化”私募，1家未披露投资模式。与截至去年年底的数据相比，年内百亿主观私募减少6家，百亿量化私募增加7家。 另一方面，今年部分头部量化私募也在密集“上新”。私募排排网数据显示，上半年备案产品数量不少于30只的私募一共有18家，管理规模均在50亿元以上，其中15家为量化私募，3家为主观+量化私募。 量化私募在管理规模大幅扩张以后，旗下产品的超额收益是否会随之下滑，一直是市场关注的焦点。 […]

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 龙力 你购买的私募产品今年分红了吗？ 私募排排网数据显示，在该网站有业绩显示的4166只私募产品中，今年上半年有558只实施分红，合计分红金额高达56.55亿元。 按照管理规模来划分，百亿私募上半年累计分红金额最多，达到了15.59亿元。 其中，主观百亿私募日斗投资旗下有7只产品上半年累计分红金额高达5.92亿元，“日斗牵牛价值一号”单只产品上半年实现分红2.21亿元。 日斗投资成立于2016年3月，2019年4月在中基协完成登记备案，除了积极分红以外，该公司在投资布局上也偏爱高分红个股，据官网介绍，该公司的五大选股标准中即包含有“高分红”，其余四个标准分别为“低估值、高现金流、业务长期可持续、有梦想”。 私募排排网数据显示，日斗投资旗下在该网站有净值展示的20只产品今年以来的收益率均超过了10%，其中7只分红产品今年上半年的收益均值为15.49%。 除了日斗投资以外，主观百亿私募睿璞投资以及衍复投资、宽德私募、聚宽投资、天演资本等多家百亿量化私募上半年的分红金额也都超过了1亿元。管理规模50-100亿元的量魁私募、华安合鑫以及管理规模20-50亿元的深圳善择私募、高新区智领三联私募、合绎投资等上半年的分红金额也都超过了1亿元。其中，聚宽投资上半年分红产品数量最多，达到14只。 表格：今年上半年合计分红金额超过1亿元的私募名单 数据来源：私募排排网（仅限在该网站有业绩展示的产品）、界面新闻整理 界面新闻记者注意到，此前部分头部量化私募分红的消息曾引发市场热议，有市场观点认为相关私募近期的分红举措是为了在净值高点将业绩报酬落袋为安，一定程度上反映出其对后续市场行情并不看好，是一种“分红择时”。 不过，“分红择时”的说法并未得到相关私募的认可。宽德投资此前曾发布相关说明称，近期的分红操作不涉及策略方向或市场判断的调整。 有百亿量化私募相关人士在接受界面新闻记者采访时表示，公司旗下部分产品上半年选择分红，并没有特别复杂的原因，主要就是净值创新高了，属于正常分红。该私募人士还提到，部分统计数据显示公司旗下分红产品数量较多，其中一个原因是该公司在相关平台上披露净值的产品数量比较多。 界面新闻注意到，私募排排网有关私募分红的相关统计数据，也都注明了“分红产品统计样本仅限于私募排排网有业绩显示的产品，统计的分红金额通过换算取得，或与实际产品分红存在误差。” 广州某私募负责人孙先生对界面新闻记者表示，历史上确实有部分私募在分红并提取业绩报酬之后，由于市场环境发生变化相关产品净值曾出现较大幅度的回撤，加之部分头部量化私募市场关注度较高，所以导致其分红动作也受到了较多的关注和解读。不过，实现盈利、有可供分配的利润是私募产品实施分红的前提，所以分红的时间节点往往都对应着产品净值的相对高点，不能说明私募分红就是不看好后市行情。 积极分红并非大中型私募的“特权”。 私募排排网数据显示，管理规模为0-5亿元的私募旗下在该网站有业绩显示的产品共1839只，其中有261只产品上半年累计分红金额达11.99亿元，累计的分红金额仅次于百亿私募，高于5-10亿元、10-20亿元、20-50亿元以及50-100亿元等其他组别。 从收益表现上看，管理规模0-5亿元私募旗下分红产品上半年的收益均值为15.05%，高于包括百亿私募在内的其他各个组别分红产品上半年的收益均值。 […]

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 邹文榕 7月8日，国投证券正式官宣，王苏望为公司第五届董事会董事长。 据国投证券官网介绍，王苏望，中共党员，经济学博士，现任国投证券董事长、总经理，国投证券投资有限公司董事长，安信基金董事长。今年5月底，原国投资本与国投证券董事长段文务已出任五矿集团党组成员、总会计师。 界面新闻记者从多位知情人士处获悉，国投证券于2025年7月1日下午召开干部大会。会上，集团党组组织部主要负责人宣布这项任命。 据悉，王苏望于2023年6月通过市场化招聘加盟国投证券，担任副总经理，并于2024年10月出任公司总经理职务。 王苏望早在1997年加入证券行业，从事投行工作逾20年，曾任中信证券投资银行部职员，招商证券投资银行总部战略客户部总经理、投资银行总部副总经理等。 国投证券系上市公司国投资本（600061.SH）旗下证券子公司，前身为成立于2006年的安信证券。2013年，安信证券被国投集团收购，此后通过重大资产重组方式置入国投资本；2023年12月，安信证券正式更名为国投证券。 国投资本年报介绍，除国投证券外，国投资本还持有信托、公募基金、期货等多元金融牌照。包括国投泰康信托、国投瑞银基金、安信基金、国投期货、渤海银行等均隶属于“国投系”。 图源：国投资本2024年报 此前，国投证券董事长由国投资本前任董事长段文务所兼任。据五矿集团披露，段文务于今年5月末已出任五矿集团党组成员、总会计师。国投资本在今年7月1日发布公告，选举崔宏琴为公司第九届董事会董事长。 界面新闻记者关注到，2024年以来，国投证券高管团队曾经历多次人事“调整”：2024年4月，国投证券董事兼总经理王连志被免职，副总经理王苏望代行总经理职责；同年10月，王苏望转正出任新总经理； 同年12月，国投证券7位高管中又有3位离职。 官网显示，国投证券目前共计5名高级管理人员，除王苏望外，另有4位副总经理，分别为孙婷、廖笑非、赵敏和许彦冰。 其中，孙婷于2025年1月才入职国投证券，目前兼任公司总会计师和董事会秘书；廖笑非兼任国投证券投资银行业务委员会主任；赵敏和许彦冰分别兼任公司首席风险官和首席信息官。 这也意味着，除投行业务外，目前，国投证券并无分管具体业务的副总经理。 业绩层面，在历经证券业整体性业绩低谷后，国投证券在2024年迎来增长。 该公司2024年营业收入实现107.84亿元，同比增长1.95%；归母净利润实现25.30亿元，同比30.49%，净利润排名行业第17位，较上年末上升9位。据国投资本披露，这也是2021年以来，国投证券在归母净利润层面对国投资本的支持比重首次回到70%以上，接近八成。 图源：Wind […]

图片来源：视觉中国 7月8日，老铺黄金股价一度突破1100港元/股，高见1108港元，再度刷新上市新高。截至发稿，股价上涨5.41%，现报1091港元。Wind数据显示，今年年内其股价涨幅已超300%。 花旗发表研究报告，预期老铺黄金上半年在SKP商场的销售额会有1.5至2倍增长，增长速度较其他分店高，因SKP商场在推广活动中提供更高折扣，约10%，而其他商场的折扣约为2至3%。该行料推广活动期间，SKP商场分店的月均销售额是一般时间的7至8倍。有关增长是由于老铺黄金将每位客人的消费时间缩减至30分钟，容许店员可进行一对一销售，而顾客在经历长时间排队后，会在短时间内购买更多产品。由于短期内产量和门店增长速度都有限，因此限制了整体交易量，但该行认为平均价格有上行空间。 为提高平均消费金额，公司计划下半年推出高价值产品，包括平均售价10万元以上的金漆器及平均售价约10万元的珠宝首饰，并打算强化与高净值客户的关系。该行料金饰产品占公司整体销售的35%，而代购则占推广期间销售的30%；又认为公司独特的技艺难以被同行复制，产品质素亦较高，因此竞争有限；现予目标价1084港元及“买入”评级。 浦银国际发布研报称，假设老铺黄金下半年的同店增速将维持4-6月的水平。基于这一假设，保守预测2025年同店销售同比增长150%左右，全年收入同比增长接近200%。公司2月对旗下主要产品进行了涨价，提价幅度为8%-12%。预计下一次调价要等到9-10月，并预测2025全年毛利率同比小幅下降。基于以上，上调2025年的核心净利润预测至50.8亿元人民币，维持“买入”评级，目标价1198港元。 该行预计老铺黄金上半年同店增长预计高于年初市场预期。根据该行调研，SKP旗下的老铺门店上半年的同店销售同比增长200%左右。这一增速高于市场年初对老铺黄金2025年全年同店的展望，但基本符合市场当下的预期。公司在上半年新开了北京东方新天地禅房、北京SKPS、新加坡金沙、上海港汇恒隆和上海IFC等共5家新店。而下半年计划新开香港IFC、南京IFC、深圳湾万象城和上海新天地等4家门店。也就是说，2025年公司目前计划内新开门店达到9家，高于公司原定6-8家的新店计划。该行不排除今年新开门店数还有进一步上升的可能。 老铺黄金创立于2009年，是中国率先推广“古法黄金”概念的品牌，被视为中国古法手工金器的第一大品牌。按照弗若斯特沙利文资料，老铺黄金在中国内地的单个商场平均收入、坪效超过了几乎所有国际、国内知名珠宝品牌。 3月31日，老铺黄金发布上市以来的首份年报。数据显示，老铺黄金2024年实现销售业绩98.0亿元（含税），同比增长166%；实现净利润14.7亿元，同比增长254%。

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 杜萌 ETF互联互通（以下简称“ETF通”）迎来三周年。 2022年7月4日，“ETF通”正式开通，开启内地与香港资本市场互联互通的新篇章。 随着“ETF通”产品不断纳新，目前产品数量已经达到265只，相比开通时已增加178只，其中陆股通基金248只，港股通基金17只。 图：17只港股通ETF明细     来源：Wind   界面新闻整理 图：基金规模前20的陆股通ETF       来源：Wind  界面新闻整理 Wind数据显示，截至6月末，今年北向成交总额超3000亿元人民币，较去年同期增近1.5倍，6月当月成交额与三年前相比激增近120倍；今年南向成交总额超4300亿港元，较去年同期增长约160%，其中3月和4月的成交额连续突破千亿港元，4月更是以1207亿港元创下历史新高。 2024年6月，“ETF通”纳入规则显著放宽，将规模门槛从15亿元降至5亿元，指数权重要求从90%调至60%。这推动可投资标的数量大幅增加，也使得更多中小盘及特色主题型ETF得以纳入，如芯片、云计算、光伏、国企和红利等行业主题ETF等。 从具体标的来看，248只陆股通ETF中，跟踪沪深300指数、创业板指、科创板50指数等宽基指数的产品较多，数量占比约三分之一。 三年来，“ETF通”已成为境内外投资者跨境资产配置的重要桥梁，未来有望进一步推动两地市场指数化投资发展，为资本市场注入新动力。 易方达基金指数研究部总经理庞亚平在接受界面新闻记者采访时表示，近年来ETF互联互通纳入门槛下调，有利于进一步推动两地资管机构的产品布局创新，未来更多具备两地市场特色的ETF有望被纳入。目前，陆股通交易以境外机构投资者为主，ETF纳入互联互通可进一步丰富海外机构投资者的投资标的，促进A股市场机构化投资程度的提升，同时推动ETF市场生态圈的拓展和完善。 南方东英资产管理有限公司对界面新闻记者表示，作为规模最大的港股通ETF，南方东英恒生科技指数ETF（3033.HK）过去一年南向持仓规模趋势向上，同比增长112%，自ETF通成立以来共获南下资金增持超280亿港元。 南方东英资产管理有限公司提供的数据显示，目前南向成交虽然比北向更活跃，但资金流向逐渐从单向繁荣变成双向开花。过去三年以来，南向日均成交额为24.6亿港元，占港股通整体日均成交额的5%；北向日均成交额为12.7亿港元，占沪深股通整体日均成交额的1%。过去三年ETF通64%的成交额由南向资金贡献，而北向资金的成交占比在显著提高，从第一年的12%上升至第三年的42%。 相比QFII、RQFII、港股通等传统渠道，ETF通为跨境投资带来了哪些突破性便利？ 嘉实基金在接受界面新闻记者采访时表示，ETF互联互通通过“产品互通+机制优化”，突破了传统跨境投资的门槛限制和风险特征，成为连接内地与香港市场的 “被动投资桥梁”。其核心价值不仅在于短期资金流动和交易活跃，更在于推动两地市场规则、估值体系和投资者结构的深度融合。通过放宽沪深港通下股票ETF合资格产品范围，将REITs纳入沪深港通，支持人民币股票交易柜台纳入港股通，优化基金互认安排，以及支持内地行业龙头企业赴香港上市等措施，ETF互联互通机制正在为资本市场的发展注入新的动力。 […]

图片来源：界面库图 界面新闻记者 | 陈靖 券商行业人员整体再收缩。 据东方财富Choice 数据，截至6月30日，券商从业者共有32.39万从业者，相比今年年初进一步减少6870人，降幅为2.12%。 从人员结构来看，呈现出明显的分化态势。一般证券业务减少5521名，降幅为2.74%，这或与券商业务结构调整，削减部分冗余岗位有关。此外，证券经纪人减少2264人，降幅为8.75%，反映出传统经纪业务模式在市场竞争加剧、佣金费率下行等压力下，面临着人员优化的需求。 与之形成对比的是，投资顾问净增1264名，增幅为1.55%；证券分析师净增50名，增幅为0.89%。“这一现象说明券商在向财富管理转型的过程中，更加注重专业投顾人才的培养与引进，以提升客户服务质量和投资咨询水平。同时，对分析师的需求也在持续增长，以应对复杂多变的市场环境和不断升级的研究需求。”一位资深券商分析师告诉界面新闻记者。 保代人数首现下滑成为一大新趋势。曾作为行业“金领”代表的保荐代表人，其数量变动备受关注。界面新闻统计发现，截至6月30日，证券行业保代总数降至8470名，较2024年末的8812名减少342人，这也是自2020年6月《证券发行上市保荐业务管理办法》（下简称：《办法》）修订实施以来首次出现保代人数减少。 2020年修订的《办法》大幅调整保荐代表人准入规则，取消项目协办经验、免试要求，以非准入型水平评价测试替代，这一改革打破保代“稀缺性”，推动队伍规模激增。数据显示，2020年保代人数较前一年新增2525人，至2024年达8812人峰值。 转折出现在2023年，随着证监会同年8月提出“阶段性收紧IPO节奏”，一级市场政策风向突变，大量申报项目撤回。2024年IPO市场进一步降温，上市企业数量创下2014年以来新低。IPO收缩直接冲击投行营收，2024年度华泰联合、申万宏源承销保荐等券商投行子公司陆续出现亏损，行业生态正经历显著调整。 为应对业绩挑战，2024年起多家券商开始对投行从业人员加强考核、转岗分流、裁撤。从今年上半年保荐代表人的流动情况看，大型券商成为减员的主要群体。 具体来看，中信建投（601066.SH）上半年保代减员数量居首，由2024年末的593人缩减至540人，减员幅度近9%。刚完成整合的国泰海通（601211.SH）证券目前保代人数为790人，目前暂为全行业保代人数最多的券商，不过与去年年末两家券商保代人数总和831人相比，今年上半年减少了41人。中信证券（600030.SH）上半年减员32人，中金公司（601995.SH）上半年减员26人。 东方证券（600958.SH）目前仍有208名保荐代表人，但半年内减少了35名，降幅为16.83%；东兴证券（601198.SH）半年内减少33名保荐代表人，降幅为14.77%，这两家券商的保荐代表人半年内减员比例均达到两位数。 一位大型投行人士向界面新闻解释，“这与前期投行业务的大规模扩张相关，个别头部投行甚至曾以月薪3万的待遇招募应届生。然而，随着IPO政策的收紧，项目数量减少导致投行陷入‘项目慌’的困境。同时有部分年轻保代也会在绩效上背负压力，因此纷纷转型。” 受行业并购重组影响，今年也有一些保代打算换换环境。上述保代进一步对界面新闻称，“因为受市场、并购因素影响，投行机制调整力度显著加大，包括薪酬结构、绩效考核等，不同券商的激励机制存在差异，当前行业环境下，一些券商在业绩考核、奖金分配、股权激励等方面更具吸引力，但是等级多倾向于‘平跳’。” 一家华北中小型的券商人士向界面新闻透露，投行业务“去产能”趋势还将延续，当前投行业务头部效应显著，中小券商在优质项目储备方面不足，“2024年公司投行人员自然流失，但今年对中小投行而言形势十分严峻，我们今年会对投行人员结构进行优化。” 研究所方面，2025上半年，卖方研究领域的人事变动浪潮依旧保持高流动态势。据界面新闻不完全梳理，年内超220名分析师更换任职研究所，涉及52家券商，另有33家券商分析师合计净流出184人。 据界面新闻此前报道，分析师加盟热度最高的的是国金证券，多达20人，分析师流出最多的是德邦证券，为17人。国泰海通证券、德邦证券、国投证券三家券商的净流出数量更是位居前列，延续了自去年以来分析师岗位变动常态化的趋势。 降本降佣背景下，分析师的流动呈现出诸多新特点。“因券商合并引发的‘转会’ 现象较为突出。相较于其他业务条线，卖方分析师具有‘唯一性’，每个细分方向通常仅设一位首席分析师，或者少量联席分析师，这种特性使得合并整合过程中，岗位重叠问题更为突出，基于各类复杂的内部原因，进而引发人员流动。”有头部研究所管理人员对界面新闻直言。 有因并购而选择换所的分析师表示，“在原券商还有发展空间，但是并购之后的限制还是比较多的，如晋升机会减少、收入增长乏力等。” […]

图片来源：界面新闻 界面新闻记者 | 陈靖 2025年上半年，资本市场监管力度持续升级，券商行业成为重点规范对象。 界面新闻记者通过梳理Choice金融终端数据和各地证监局网站发现，上半年监管部门针对64家券商累计开具超200张罚单，涵盖经纪、投行等核心业务领域，以一案多罚、重罚关键责任人、全流程穿透监管为特征的严监管体系已基本成型。 罚单呈现出“一案双罚（多罚）”成为常态的显著特征。6月27日，浙江证监局针对中信证券（600030.SH）相关违规行为连开三张罚单。彼时，从业人员吴某某在绍兴分公司任职期间，存在为客户提供投资知识测试答案、返还业绩奖励以及向未签订投顾协议客户提供投资建议等多项违规操作。不仅吴某某本人被责令改正，中信证券绍兴分公司及浙江分公司也因内控不力、合规管理缺失，同步被采取责令改正措施。 中国人民大学法学院教授刘俊海对界面新闻指出，“这种‘机构+个人’双罚制，打破了以往只惩处个人或对机构‘轻拿轻放’的局面，通过明确机构对员工行为的管理责任，促使券商从内部管理根源上杜绝违规行为，对整个行业形成强有力的警示效应。” 与此同时，上半年，针对券商公司治理“关键少数”的处罚案例明显增多。国都证券原总经理杨某某使用本人在公司开立的证券账户，违规持有“成大生物”8万股股票，被北京证监局处以15万元罚款；湘财证券前总裁、高级顾问孙某某，因利用未公开信息交易、违规买卖股票等严重违法行为，被重庆证监局罚没1842.29万元，并被实施5年证券市场禁入措施。此外，多家券商的业务分管高管、质控负责人、项目负责人因关联违规行为受到连带处罚。 投行也呈现出穿透全链条监管模式。3月28日，证监会对6家券商投行业务开出9张罚单，将监管目光精准聚焦到投行业务全流程。其中，华林证券（002945.SZ）在个别项目中暴露出尽职调查浮于表面、质控与内核环节把关宽松、立项程序混乱等问题；浙商证券（601878.SH）则因质控现场核查走过场、内控流程漏洞多、内控意见跟踪落实不力，以及保荐工作报告信息披露不完整等，被监管部门严肃问责。 资深投行人士王骥跃对界面新闻表示，“投行业务作为资本市场‘看门人’，任何环节的疏漏都可能引发市场风险。穿透式、全链条监管要求券商必须重构投行业务流程，从项目筛选、尽职调查到内核申报，每个环节都需建立严格的质量把控与风险防控机制，确保为资本市场输送‘优质资产’。” 界面新闻记者梳理罚单发现，2025年投行业务依旧是违规行为“高发地”。今年5月，中信证券、国投证券因违反上市公司再融资分类审核机制适用规定，被上交所分别对其及相关保代予以监管警示；华福证券、五矿证券也因投行业务执业过程中存在多项违规，分别被上交所和深交所书面警示。 2025年以来，监管趋严倒逼券商投行内控升级，现场检查比例显著提升。一位大型投行资深人士向界面新闻透露，“监管部门对投行业务的执法趋严，长期将推动行业形成良性发展生态。头部券商若想巩固优质主办券商地位，需主动提升内控质量，通过合规经营强化行业竞争力。” 该投行人士进一步分析，严监管对投行业务的影响集中体现在四大维度。“首先是，公司内部质控与内核部门对保荐项目的核查要求显著提高，从材料审核到现场验证的全流程标准均趋严格； 此外，签字保代需平衡项目风险与收益，改变以往‘重收益、轻风险’的执业惯性，对项目申报持更审慎态度。” “我们现在基层核查压力陡增，以走访程序为例，行业潜规则要求项目组对发行人客户及供应商的走访比例需达80%，若因配合度不足仅完成30%-40%，可能被监管认定为收入成本真实性存疑。最后，严重违规行为将面临暂停保荐资格等处罚，直接影响机构业务资质与市场声誉。”该投行人士告诉界面新闻。 与此同时，经纪业务中的从业人员违规炒股问题屡禁不止，成为另一大“重灾区”。1月，华源证券山西分公司朱某某因违规操作客户证券账户被山西证监局出具警示函；5月，中信证券李某某、华泰证券邵某因违规炒股，分别被罚没426.27万元、107.57万元（没收违法所得19.39万元，罚款88.18万元）。 上海兰迪律师事务所律师马佳对界面新闻分析称，“员工守法意识淡薄、券商内部管控漏洞、违规成本相对较低，是此类违规行为屡现的主要因素。”他建议，“券商应强化员工合规培训，完善内部信息隔离墙制度，监管部门则需进一步提高违规成本，形成‘不敢违、不能违、不想违’的长效机制。” 证监会明确表态，将持续坚持“追首恶”“惩帮凶”原则，通过加大追责力度，压实中介机构主体责任，引导行业审慎执业。前海开源基金首席经济学家杨德龙向界面新闻分析指出，监管部门围绕强监管、防风险、促发展主线，对各类违法违规行为保持高压，旨在为资本市场平稳健康发展营造良好生态。 6月，证监会就《证券公司分类评价规定（修订草案征求意见稿）》公开征求意见，此次修订重点突出“打大打恶”导向，优化评价结果下调手段，合理调整扣分分值，进一步强化监管惩戒与风险化解效能。 对此，清华大学国家金融研究院院长田轩向界面新闻称，“通过‘打大打恶’导向，优化评价结果下调手段，以及适当调整扣分分值设置，可以有效震慑重大违法违规行为，提升市场公平性，增强投资者信心，促进证券市场健康发展。” […]

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 穆玥 又一家知名主观私募规模“坠落”。 中基协近期更新的数据显示，由知名投资人士管华雨创办的合远基金，最新的管理规模已经由此前的100亿元以上下调至50-100亿元。 合远基金成立于2022年3月，同年5月完成登记备案，在创办该公司之前，管华雨曾历任申银万国证券研究员、投资策划部负责，信诚基金研究员、基金经理，交银施罗德基金基金经理、权益投资总监、研究总监以及上海彤源投资基金经理、法定代表人、执行董事、总经理等。 根据中基协披露的信息，管华雨持有合远基金67%的股份，该公司的另外三位股东顾杵、丁俊、庄琰以及公司其他多名员工都曾就职于上海彤源投资，顾杵、丁俊、庄琰在合远基金的持股比例分别为12%、11%和10%。 管华雨于2015年6月加盟尚处于发展初期阶段的上海彤源投资，随后凭借着旗下产品突出的业绩表现，带领该公司一路发展壮大，并在2020年成功步入百亿私募之列。 以“彤源7号（A）”为例，Wind数据显示，2015年6月开始产品净值曾跟随大盘出现一轮较大幅度的回撤，累计净值一度回到1.29，但当年9月下旬后产品净值便开始逐步修复，至2021年11月下旬累计净值一度创出6.41的历史新高，6年多时间区间收益率接近400%。 广州某私募投资总监王先生对界面新闻表示，虽然大家一直都在说历史业绩不能代表未来收益，但是从投资者的角度来看，基金经理的历史业绩经常被当作投资决策过程中最为重要的参考指标之一。多数投资者实际上都是在看到基金经理跑出了不错的业绩以后，才决定去买相关产品的，所以很多明星基金经理也都喜欢在做出了一波突出的业绩过后，选择“奔私”或者“单飞”。 管华雨在上海彤源投资任职期间积累的“好口碑”，使得合远基金的开局十分顺利。公开资料显示，2022年6月21日，合远基金首批产品发售首日募集规模就已经超过了20亿元，截至当年7月末在各渠道最终累计的销售额高达近90亿元，随后公司也很快步入了百亿私募之列。 然而，合远基金这三年多的发展却是典型的“高开低走”。 Wind数据显示，合远基金旗下近期有净值更新的8只产品，成立时间均为2022年7月，目前产品自成立以来的累计亏损率均在23%-25%之间。 以“合远好买雨鸿1期”为例，产品自2022年7月5日成立后不久，净值便持续停留在1元下方，至今年4月中旬累计亏损率一度接近30%，近期产品净值略有修复，但截至6月30日累计亏损率依然高达24.68%。 合远基金官网显示，公司采取“自上而下”和“自下而上”相结合的投资策略，其中在个股选择方面围绕未来1-2年景气度好的龙头企业展开研究。 如今合远基金首批产品成立已近三年，有净值更新的部分产品净值却依然大幅亏损，这对于追求绝对收益的私募投资者来说，显然不好接受。界面新闻注意到，部分投资者曾在社交媒体上发文表达自己的不满。 Wind数据显示，合远基金旗下已有4只产品选择提前清算，仍在运作的产品中有6只截至今年第一季度报送的存续规模已经低于1000万元。 另一方面，在成立初期大规模“吸金”之后，合远基金“上新”的频率也在大幅放缓。Wind数据显示，公司旗下一共备案过83只私募产品，其中76只备案时间集中在2022年6月至12月，占比91.57%。 失去了管华雨等人的“老东家”上海彤源投资近年来的日子也不好过。据中基协数据，这家曾经的百亿私募目前管理规模已经回落至20-50亿元。 管华雨并非孤例，比如原中欧基金600亿基金经理周应波2022年创办的运舟私募，同样在成立不久之后便成功突破了百亿规模，但是大约在去年一季度时，公司的管理规模已经回落至50-100亿元，目前未能重返百亿私募之列。 […]