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图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 龙力 7月11日，沪深交易所同步发布沪深股通投资者程序化交易报告指引（以下简称《报告指引》），按照内外资一致的原则将沪深股通投资者纳入程序化交易报告范畴。 《报告指引》将于2026年1月12日起正式实施，正式实施后3个月内，存量投资者应当完成报告。 具体来看，报告主体方面，以北向投资者识别码（BCAN码）为基础进行报告。报告路径方面，由北向投资者向香港经纪商报告，再经由香港联交所提供给沪深交易所，报告内容和监管要求方面，和境内整体保持一致。对未按要求履行报告及变更报告义务、报告信息不完备等违反相关规定的主体，沪深交易所可以提请香港联交所协助采取相应的监管措施或者纪律处分。 沪深交易所表示，《报告指引》有助于进一步巩固程序化交易监管的基础，全面掌握沪深两市程序化交易情况，更好促进程序化交易规范发展，维护证券交易秩序和市场公平。 界面新闻通过采访了解到，业内人士对于《报告指引》的发布并不意外。 上海某百亿量化私募相关人士金女士对界面新闻记者表示，内地投资者大约从2023年四季度就已经开始按照要求报告程序化交易相关事项了。北向投资者是A股市场的重要参与力量，也是程序化交易的重要使用者，将其纳入报告制度是应有之义，也是落实证券法有关程序化交易报告要求的重要举措。 另一位头部量化私募的孟女士也对界面新闻表示，将北向投资者纳入监管，核心是贯彻证监会的“三公”原则，确保所有市场参与者在统一规则下公平竞争，消除潜在的监管套利空间。过渡期的安排体现了监管的稳健务实，此举将显著提升市场透明度与规范性，增强A股对全球长期资本与耐心资本的吸引力。 界面新闻记者注意到，2024年5月证监会发布的《证券市场程序化交易管理规定（试行）》中，就曾明确提到沪深股通投资者应当按照内外资一致的原则，纳入报告管理。今年4月，沪深北三大交易所发布的《程序化交易管理实施细则》（以下简称《实施细则》）中也曾提到沪股通投资者按照内外资一致的原则，参照适用细则报告管理、交易行为管理、高频交易管理等相关规定，并且沪深交易所还同时发布了《报告指引》（征求意见稿）。 Wind数据显示，截至7月11日，陆股通持仓A股的总市值达2.33万亿元，占A股总股本市值的比例达2.18%。 有业内人士对界面新闻表示，北上投资者中程序化交易占比应该非常高，因为主要以机构投资者为主，个人投资者占比极少，很少有机构不使用程序化交易这一工具的。通过报告制度，有关部门能够更好地去了解行业的情况，也能在此基础上更好地去规范各个参与者的行为，有利于程序化交易的健康、规范发展。 除了新发布的《报告指引》以外，7月7日起开始正式实施的《实施细则》也引发市场关注。 广州某量化私募负责人王先生对界面新闻表示，《实施细则》刚发布的时候公司就曾组织相关人员认真研究和学习，对照新规要求梳理了公司的内部流程、风控及监控系统等，并进行了相应的一些调整，不过公司以中低频交易为主，实际受到的影响有限。 沪上的一位头部量化私募相关人员夏先生对界面新闻透露，公司策略的预测周期较长，最核心的预测模型主要预测未来一个月的股票回报，长周期预测在交易行为上的表达是更加低的交易频次；公司指数增强产品，长期平均的年化换手率有12倍，也就是每个交易日5%的换手率，报撤单的频率距离交易所对高频交易的定义相差很远。因此新规实施后，公司不仅能够顺利衔接与平稳过渡，也将受益于更规范的市场环境。 金女士对界面新闻记者分析称，《实施细则》将程序化交易报告制度思路一以贯之——监管的出发点并非限制工具本身，而是聚焦规范工具使用；其监管对象是各类市场参与者的交易行为，而非背后的投资逻辑、投资理念等。任何工具的规范化使用，对于行业内想要长远发展的头部机构来说都是一件好事。 谈及7月7日《实施细则》落地对A股市场的影响，有百亿量化私募人士告诉界面新闻，其实很多机构并不是特别关注7月7日这样一个具体的时间节点，因为《实施细则》此前已经公布，其中的部分要求更早以前的一些新规也曾提到，大家实际上都已经提前做好了准备。“一般来说，任何新规开始实施，相关部门都会考虑到平稳过渡的问题，包括私募在内的相关机构也会提前进行相应的调整，基本上不会出现某一天某个新规实施突然对市场产生过大冲击的情况。” 孟女士则对界面新闻分析称，一方面，随着市场有效性的提升和策略的拥挤，传统Alpha的衰减是量化行业面临的共同挑战；另一方面，新规通过明确高频交易标准并实施差异化收费，精准限制了极端交易行为，也约束了部分简单、高频的Alpha来源。这两点共同倒逼着量化去更广阔的领域寻找可持续的超额收益。对A股市场而言，此举旨在抑制“幌骗交易”等有损市场公平的交易行为，有效维护中小投资者利益。 近年来国内量化私募快速发展，私募排排网数据显示，目前百亿量化私募数量已经达到41家，反超主观百亿私募数量。 […]

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 韩理 避险需求高涨，期市交投火热。 近日，中期协披露的最新数据显示，6月全国期货市场成交量为7.4亿手，成交额为52.79万亿元，同比分别增长28.91%和17.25%；今年上半年，全国期货市场累计成交量为40.76亿手，累计成交额为339.73万亿元，同比分别增长17.82%和20.68%。 南华期货研究院副院长顾双飞在接受界面新闻采访时表示，今年上半年，期货市场交投活跃，背后主要受到贸易政策不确定性、美债风险累积与地缘局势紧张等多重因素驱动，显著提升了市场参与者的避险与博弈需求。 “一是贸易摩擦加剧，扰动全球大宗商品预期。农产品、能源等领域面临出口通道收紧与价格扭曲风险，导致产业链企业与投机资金加大套期保值和投机力度，尤其推高了农产品、黑色系期货等的交易活跃度。二是美债风险上升，引发避险情绪蔓延。国债期货、贵金属期货等典型避险工具成为资产配置的重要方向。三是地缘政治冲突持续发酵，加剧能化板块的不稳定性。总体来看，宏观不确定性叠加产业链波动，驱动了“避险+博弈”双轮交易逻辑，成为上半年期货市场成交显著增长的关键因素。”他指出。 新湖期货相关负责人强调，在宏观因素之外，今年期货市场的深化改革和创新也是期货市场交投活跃的重要因素之一。“证监会先后放宽QFI参与境内商品期货、商品期权和ETF期权等产品的限制，引入更多元化的国际参与者，增加了市场深度和流动性。新上市了铸造铝合金期货及期权，吸引了特定产业链和投资者的投资需求。” 今年上半年受宏观因素的影响，在所有交易品种黄金和原油成为市场关注的热点。数据显示，黄金和黄金期权今年上半年累计成交总量较去年同期分别增长了80.35%和128.36%；同期累计成交总同比分别增长了149%和252.645%。而原油和原油期权今年上半年累计成交总量同比增长分别为9.25%和39.46%。 永安期货分析师在接受界面记者采访时表示，黄金成交额的大幅增长背后是金价的强势走势以及波动率的抬升。在美元走弱、美联储政策摇摆、央行购金以及关税不确定性增加的背景下，黄金避险买盘和投资买盘均有显著增长，参与群体扩张，因此黄金成交额也相应增长。 在进入6月之后，黄金期货市场成交量出现明显回落，月度总成交量环比下降约36%。南华期货贵金属新能源研究组夏莹莹在接受界面新闻采访时表示：“6月金价整体维持高位震荡格局，环比涨幅有限，同时短期投机资金活跃度明显下降，是导致成交量环比下滑的主要原因。” 而原油的成交额上涨的逻辑与黄金并不完全一致。永安期货分析师在接受采访时表示；“上半年原油交易量放大主要受到事件冲击影响。今年4月随着‘关税战’的发起，原油需求预期崩塌，绝对价格下跌超过15%，但6月在中东地缘风险中原油交易量迅速升温。” 展望下半年，顾双飞认为下半年期货市场的整体活跃度大概率仍将维持在较高水平。他从三个角度进行了分析，首先是投资者扩容的持续推动；其次他表示在美债问题缺乏有效出清路径的情况下，类似“关税冲击”可能还会反复出现。这将进一步放大市场对全球贸易和成本链的担忧，从而持续推升大宗商品市场的避险需求。在这种背景下，黄金、原油等全球定价敏感度高的品种，预计成交量仍会维持高位。同时他还认为地缘局势的不确定性仍在发酵，该问题如没有实质性缓解，原油和集运板块仍可能出现阶段性冲击。 新湖期货相关人士则表示，下半年期货市场交投活跃度仍将保持增长，但增速或较上半年放缓，并且品种分化将加剧。一方面是由于地缘冲突趋于缓和，黄金原油等相关品种波动预计收窄，另一方面在反内卷的政策引导下，部分品种现货企业预计开始逐步出清落后产能，供给减少对期货价格将有一定程度的利多效果，但也削弱现货企业空头套保需求。 具体到品种上，对于上半年备受关注的黄金期货市场，多位受访人士展望下半年仍保持乐观的态度。 在永安期货分析师看来，黄金有望继续活跃，交易量维持相对高位，因为驱动本轮黄金的两大逻辑链目前尚未出现反转。“展望后市，我们对全球地缘与宏观不确定性依旧给予一定风险溢价，认可黄金作为避险资产的战略配置价值。此外，美联储政策仍显示美国处于降息周期中，因此预期黄金投资需求仍然活跃，这将带动黄金期货交易量也维持较高位置。” 夏莹莹也表示，尽管短期交易资金有所降温，但代表中长期投资需求的国内黄金ETF持仓规模仍保持稳定，显示市场对黄金的长期配置需求依然存在。 值得一提的是，作为国内唯一航运期货品种——集运指数（欧线）期货近期迎来反弹。永安期货分析师告诉界面新闻记者，今年上半年集装箱运输市场整体呈现供过于求格局。在高供应持续压制下，欧线运价底部与弹性均低于去年同期。”根据中期协的数据，今年上半年集运指数（欧线）期货成交总额较去年同期下降了0.73%。“但进入七月欧线需求旺季，船司舱位销售情况好于预期，盘面交易对现货运价贴水修复，因此出现了反弹。下半年受船舶供需、集装箱量产和大国之间贸易政策风险等因素的影响，欧线运价或仍将承压。”

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 陈靖 近日，证券行业迎来两项重要动态，为券商财富管理业务的拓展注入新动能。 中证协在7月11发布的 《中国证券业协会关于加强自律管理 推动证券业高质量发展的实施意见》 中明确，将加强与相关部门的沟通协调，稳步推动合规风控有效的券商获取银行理财、保险产品销售牌照，以更好满足投资者多样化投资需求。 同日，金融监管总局发布《金融机构产品适当性管理办法》（下简称《办法》），对金融产品销售的适当性管理作出系统性规范。该《办法》为券商进一步拓展银行理财、保险代销业务筑牢了规则根基，将于2026年2月1日正式施行。 当前，券商财富管理业务的主要收入来源集中在代理买卖证券、代销金融产品等方面。多位券商分析师告诉界面新闻，“若券商获得新牌照，将进一步丰富其产品货架，从而更全面地满足客户多元化投资需求，为财富管理业务开辟新的增长空间。” 从行业发展历程来看，券商在保险兼业代理领域的布局并非一蹴而就。早在2012年，中国证监会发布的《证券公司代销金融产品暂行规定》，就为证券公司兼业代理保险业务明确了法律地位。 但在现实中，具备相关资质的券商数量并不多。据界面新闻不完全统计，目前仅中信证券（600030.SH）等少数几家券商持有保险兼业代理资质，拥有专业保险销售牌照的券商更是屈指可数。 数据来源：国家金融监督管理总局    制图：界面新闻记者 “此次中证协发文，核心在于‘扩容’。通过建立更清晰的资质审核标准，让更多符合风控要求的券商有机会进入这个市场。”一华北券商非银首席分析师告诉界面新闻，“但需要注意的是，保险销售牌照实行‘动态管理’机制，若连续12个月未开展业务，牌照将面临吊销风险。这意味着未来券商获得牌照后，必须积极开展业务，改变过去部分牌照闲置的状况。” 券商全面销售保险和银行理财产品的时代是否即将来临？“在保险代销领域，券商是具有独特的竞争态势，其优势与短板均较为突出。从优势来看，券商首先手握庞大的客户资源。券商客户总量已接近亿户，这类客户群体对投资和财富管理理念有着较深的理解，为保险代销业务奠定了一定的客户基础。其次，遍布全国的营业网点为其开展保险代销业务提供了便利。尽管券商网点数量远不及银行，但相较于寿险公司网点，在大中城市布局上稍占上风，这一地理布局特点适合推进保险代销业务。”上述分析师告诉界面新闻。 “代销保险产品能为券商带来可观的业务收入。目前银保渠道收费为2.5%至3%，而券商渠道虽规模较小，但2%的佣金率具备可行性。若券商渠道能达到银保渠道规模的10%，一年便可为券商带来约10亿元的保险代理收入。”他进一步分析。 首都经贸大学农村保险研究所副所长李文中对界面新闻称，“一方面，当前证券市场不太景气，证券公司需要增加营收渠道，拓宽业务范围。另一方面，金融市场环境与10年、20年前有了更大的变化，金融机构为消费者提供一揽子综合金融服务越来越重要，保险产品也逐渐成为重要组成部分。”界面新闻了解到，在2022年报中，中信证券就已将保险代销业务纳入其财富管理版图。 “从客户服务角度看，券商能够借此构建更完善的综合财富管理体系，有望实现从‘交易通道’到‘综合管家’的转型。”有大型券商财富管理业务从业者告诉界面新闻，“将保险的风险保障功能与银行理财的稳健收益特性融入服务体系后，客户留存率或将提升。而且，跨产品销售促使‘1+N’服务模式的产生，例如为高净值客户配置私募产品时，同步搭配家庭财产保险，实现协同效应。” 在行业竞争格局上，将加速分化。他表示，“具有集团化优势的券商已经抢占先机，例如平安证券；而中小券商则可通过聚焦细分市场实现破局，像是针对新市民群体设计‘理财+意外险’组合产品。” 但是，上述分析师也提示券商销售保险产品的劣势。“一方面，券商客户的风险偏好存在差异。机构客户对保险的需求差异不大，但数量众多的中小散户风险偏好较高，更倾向于高风险高收益的投资产品，对保险产品需求相对较低，他们不愿为有限的寿险保障错失资金投资机会。另一方面，保险产品与证券产品的理念差异增大了销售难度。证券产品作为投资品，客户接受度高；而保险产品以保障为主，盈利预期吸引力不足。”他表示。 “初期投入大且难以形成良性循环。证券营业部客户经理转型保险销售面临不小挑战。此外，券商对客户控制力较弱，难以形成‘成交→转介绍’的良好循环。”该分析师告诉界面新闻。 “券商加入保险销售阵营，对保险公司而言是多了一个可选择的销售渠道，对其他保险中介来说则是迎来了一类新的竞争对手。”李文中进一步对界面新闻分析道，“这种新变化将为保险市场注入更多活力，例如，保险公司需要精准对接券商渠道客户的特点，开发更具针对性的保险产品；其他保险中介则需在竞争中提升服务水平，以应对新的市场挑战。” […]

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 陈靖 孙艺真 界面新闻记者从业内获悉，7月11日，中国证券业协会向全行业券商印发《关于加强自律管理 推动证券业高质量发展的实施意见》（下称《实施意见》）。 《实施意见》提出指导思想、总体目标，并在加强保荐承销业务自律管理、引导督促服务功能发挥、加强合规风控体系建设和加强舆论引导和预期管理等7个方面提出28条措施，通过加强顶层设计和统筹考虑，进一步提升自律管理与服务的工作质效，推动证券业高质量发展。 上海国家会计学院金融系主任叶小杰教授向界面新闻表示，中证协发布的 “证券业高质量发展28条”（即《实施意见》） 为证券行业未来发展指明了方向，具有诸多亮点： 一是聚焦创新业务发展。鼓励证券公司在风险可控的前提下，积极开展金融科技创新业务，拓展业务边界。这有助于证券公司提升服务效率和质量，更好地满足客户多元化的金融需求，增强市场竞争力； 二是强调服务实体经济。引导证券行业加大对中小企业、绿色发展等领域的支持力度，助力实体经济转型升级。这体现了证券行业作为金融服务的重要组成部分，应积极承担社会责任，推动经济的高质量发展； 三是加强合规风控建设。《实施意见》对证券公司的合规管理和风险控制提出了更高要求，要求建立健全的风险管理制度和合规体系； 四是注重人才培育与发展。强调证券公司要加大人才培养力度，提高从业人员的专业素质和业务能力。 在强化自律管理功能方面，《实施意见》指出，通过完善证券行业自律管理的组织体系、制度体系和实施体系，更好发挥协会自律管理的协同和补位作用。 主要包括完善协会内部架构和会员管理、完善与行政及其他自律组织分工协作机制；加强自律管理制度建设，突出自律规则的前瞻性、预防性和可操作性；强化自律检查力度，完善自律惩戒管理约束机制；优化证券公司评估评价机制，更好发挥行业发展“指挥棒”作用。 在加强保荐承销业务自律管理方面，《实施意见》明确，通过督促证券公司提升保荐、承销、定价能力，优化网下投资者管理，推动形成买卖双方充分博弈、优胜劣汰的市场化约束机制。主要包括进一步细化完善发行承销自律规则，提升承销商发行定价能力，规范保荐承销收费行为，压实保荐承销责任；加强网下投资者自律管理，优化网下投资者结构和数量，发挥分类名单、“白名单”等机制作用，更好发挥长期资金在新股定价中的作用。 “细化完善发行承销自律规则具有重要意义。当前市场环境下，发行承销环节的规则需与时俱进。”一头部券商从业人士厉明对界面新闻解释称，“随着资本市场不断发展，新的业务模式和挑战不断涌现，细化规则能让承销商在各个环节，比如上市项目筛选、辅导以及尽职调查等方面，都有更明确的执业标准可依，这能有效压实保荐承销责任，提升整个行业的执业质量。” 在提升承销商发行定价能力上，厉明告诉界面新闻，这是促进资本市场资源有效配置的关键。“准确合理的发行定价，能让优质企业获得与其价值匹配的融资规模，吸引更多长期资金入场。近年来，市场上出现过一些定价不合理的案例，导致资源错配。完善相关机制，有助于承销商提升定价的科学性与精准度。”他进一步对界面新闻举例，过往部分企业发行定价过高或过低，都会对投资者利益和市场稳定造成影响。 “这是净化市场竞争环境的必要举措。”谈及规范保荐承销收费行为，厉明对界面新闻称，“今年2月15日起施行的《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》明确，证券公司从事保荐业务，收费与否及多少不得以股票公开发行上市结果作为条件；从事承销业务，不得按发行规模递增收费比例。一些不正当的收费模式，如阶梯递增收费，容易引发恶性竞争，导致部分券商为追求利益而忽视项目质量。规范收费行为，能促使券商回归专业服务本质，以合理的成本和专业的服务获取收益。” 对于加强网下投资者自律管理，优化网下投资者结构和数量，厉明对界面新闻表示，这能更好地发挥市场机制在新股定价中的作用。“目前市场中网下投资者结构还有优化空间，部分投资者短期投机行为较为明显。通过发挥分类名单、‘白名单’等机制作用，能引导更多长期资金参与新股定价。长期资金往往更关注企业的长期价值和发展前景，它们的参与能使新股定价更趋于合理，减少市场的非理性波动。”他强调，这对于稳定资本市场、促进长期投资理念形成具有重要推动作用。 此外，在引导督促行业服务功能发挥方面，《实施意见》明确，要通过引导督促证券公司将功能性放在首位，提供高质量的金融产品和金融服务，支持资本市场深化改革，服务新质生产力发展，做好金融“五篇大文章”，加快培育具有国际竞争力的一流投资银行和投资机构。 […]

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 杜萌 “美股有英伟达，A股有银伟大！”近期的行情让不少股民发出感叹。 7月9日晚间，美股英伟达（NVDA.O）再创历史新高，成为全球首只市值突破4万亿美元的上市公司。而7月10日银行股继续飙升，“银行股龙头”工商银行（601398.SH）大涨2.93%，股价再创新高，带动沪指站稳3500点。 眼看着银行股接连走高，“不要存银行，就买只银行股吃股息”，成为一些保守投资派股民的操作。家住深圳的熊女士告诉界面新闻记者，“自己很久没看过股票账户了，今天一看，账户里的六只银行股竟然全部回本了！” 以银行股为代表的高股息红利资产受到资金的追捧。Wind数据显示，7月份以来，多只红利ETF资金呈现净流入的态势。其中，华泰柏瑞红利低波动ETF（512890.SH）7月份资金净流入10.1亿元，截至7月10日收盘，规模达到了203.43亿元；南方标普中国A股大盘红利低波50ETF（515450.SH）7月份以来净流入5.72亿元，最新规模达到了109.29亿元。 7月份以来多只红利ETF资金呈现净流入 来源：Wind 界面新闻整理 在当前热点轮动的市场行情下，高股息红利资产为何一枝独秀？这是否和此前公募改革提到的“调整业绩比较基准”有关？ “目前我们分析认为，近期银行股的上涨和基金调整基准没有明显关联。因为现在基金的业绩比较基准还没有明确的调整细则出台，基金的大部分仓位仍在此前的仓位，没有出现大幅调仓。”某公募基金经理告诉界面新闻记者，目前银行股的基本面在近期并没有发生明显的变化。 华宝基金对界面新闻记者表示，在当前的宏观背景下，估值维度呈现出新的特点。在低利率环境与资产荒的双重压力下，“分红确定性强的红利板块”走红，2024年A股盈利下滑3%的背景下，上市公司分红规模逆势增长5%，红利的“防御价值”在弱复苏中更突出。 诺安基金在接受界面新闻记者采访时表示，近期资金面维持宽松充裕，此前央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，引导金融机构从消费供给和需求两端强化金融服务，推动扩大高质量消费供给，助力释放消费增长潜能。支持数字消费、绿色消费场景下的金融产品创新，直接催化消费金融与金融科技业务增长。随着增量政策持续落地稳定市场预期，公募基金考核评级机制改革落地，银行板块作为红利资产仍具备强吸引力。 永赢基金绝对收益投资部总经理刘星宇告诉界面新闻记者，红利类资产的长期配置价值始终存在且在不断加强，A股和港股中的高股息标的在低利率时代仍然是资本市场最重要的确定性收益来源之一，其具有长期估值提升的投资价值。 湘财证券在研报中提到，为实现年内增长目标，7月宏观政策有望加码，大环境稳定有利于市场上行。预期7月市场将呈现小幅震荡上行态势。建议重点关注长期资金入市相关的红利板块（银行、保险）等板块。 奶酪基金投资经理潘俊对界面新闻记者表示，银行股行情呈现明显的估值修复与资金驱动特征，尽管行业面临营收微降压力，但盈利稳定性和资金配置需求支撑了股价表现。银行股从传统顺周期转向弱周期，股息率稳定在5%左右，在无风险利率下行环境下吸引力凸显，险资在资产荒背景下持续增持高股息标的。 银行股能否继续涨势如虹？投资者是否需要警惕可能出现的回调风险？ 金鹰基金在接受界面新闻记者采访时表示，受交易拥挤影响，短期金融股强势上涨后或有短期回调可能，此前银行强势表现或与季末调仓等资金行为有关，非银强势主要有赖于稳定币主题持续催化，后续视回调空间和事件催化关注潜在配置机会。 潘俊也提到，公募基金高质量发展方案要求缩小业绩偏离度，推动低估值银行股配置比例提升，预计增量资金将持续流入。当前银行股行情本质是“低估值+确定性”的双重溢价，在资产荒延续背景下，板块仍具配置价值，但需警惕经济超预期复苏带来的风格切换风险。 “红利板块内部也可能会产生分化，股息率不再是唯一标准，从优质现金流、波动率及分红确定性出发，分红稳定、盈利质量高的白马企业有望在中长期持续受益，核心是聚焦具备稳定分红能力（红利属性）和行业龙头地位（白马属性）的核心资产，消费龙头、公用事业、电信、银行等领域均有机会。”华宝基金告诉界面新闻记者。 […]

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 陈靖 又一家IPO过会公司撤单了。 7月5日，深交所官网显示，中船双瑞(洛阳) 特种装备股份有限公司（以下简称“双瑞股份”)  撤回创业板上市申请，保荐人中信建投证券同步提交了撤回相关申请，深交所终止对公司审核 。 双瑞股份曾于2023年被抽中现场检查，去年11月1日过会，此番终止上市进程，使得年内过会后终止IPO的企业数量增至23家。 这一案例因叠加“过会后撤单”“曾被现场检查”双重标签，成为IPO生态演变的一大关注点。 公开资料显示，双瑞股份成立于2005年12月，控股股东为中船双瑞(洛阳) 科技产业有限公司，实际控制人为中国船舶集团有限公司。该公司专注于高端装备核心系统及部件的研发、生产和销售，产品广泛应用于海洋装备、风电装备、船舶装备等领域。 Wind数据显示，今年以来，已有超过20家企业在过会后终止IPO。如创业板IPO企业中集天达2023年5月26日通过上市委审核，但在今年3月27日宣布终止IPO。 资深投行人士何南野对此向界面新闻解释，“现场检查撤单主要有两个原因。第一，证监会现场检查，在随机抽取的情况下，坚持问题导向，往往筛选出来的一些企业，都具有一定的代表性，可能也是交易所重点关注的企业。其次，证监会现场检查的力度比较大，中介机构正常的IPO尽职调查，很难达到目前监管所要求的严格尺度，公众投资者很难理解，以为投行或者会计师工作失职，其实主要是由于IPO尽职调查涉及的工作很多，即便加班加点工作都很难保障在某一方面不会出现工作上的瑕疵。” 作为曾被现场检查的企业，双瑞股份的终止也再度关联到市场对现场检查效果的讨论。2023年1月6日，中证协公布第一批首发申请企业现场检查的抽查企业，其中涉及5家企业，双瑞股份即是其中之一，其他4家为羊绒世家、海湾化学、开科唯识、恒业微晶。直到如今，这5家企业的IPO 进程均已终止。 2024年，中证协3批次现场检查涉及4家项目，2家撤回材料，占比高达50%，分别为中信建投保荐的恒达智控(科创板) 和中信证券（600030.SH）保荐的城建设计(沪主板)；其余2家中国铀业、新芯股份分别处于问询阶段。 进入2025年，中证协已开展2批次现场检查，涉及14家项目，目前均处于受理阶段。界面新闻记者统计发现，中信证券被检查项目最多，达3单；中信建投、中金公司（601995.SH）各有2单；招商证券（600999.SH）、西南证券（600369.SH）、国投证券、国金证券（500109.SH）、华泰联合、国海证券（000750.SZ）、国泰海通（601211.SH）等9家券商各有1单。 值得注意的是，今年第二批次IPO现场检查数量激增。7月3日，中证协发布2025年第二批现场检查抽签名单，包含12家企业，较第一批增加10家，这与6月末受理量激增相关。Wind数据显示，受财报有效期及北交所辅导验收流程差异影响，6月单月受理150家，仅在6月30日单日就受理达41家。 IPO现场检查机制自2017年由证监会启动以来，在IPO审核中发挥了重要作用，近年来制度不断完善。2023年11月，证监会对《首发企业现场检查规定》进行修订，强化“申报即担责”，检查对象撤回发行申请但现场检查工作并不会终止实施，“一撤了之”现象受到遏制；2024年3月15日，证监会提出，首发企业检查的抽查比例由“随机抽签的比例为5%”修改为“随机抽签的比例为20%”。 何南野告诉界面新闻，“面对现场检查，企业和中介机构在没有充分把握的基础上，同时考虑现场检查出现问题被处罚后对企业和中介机构的负面影响，一般会选择在某个阶段撤回。” 深圳大象投资控股集团总裁周力对界面新闻表示，“监管部门明确强调，即便企业撤回IPO申请，若存在‘带病闯关‘行为，中介机构仍须承担责任。律师事务所责任边界扩大，监管部门要求律师事务所严格核查公司治理、关联关系等法律合规问题。注册制改革下，监管重心从‘门槛审核’转向‘过程合规’，通过处罚倒逼中介机构履职尽责，杜绝‘一撤了之’的侥幸心理。” 在高撤单率的背景下，市场对于现场检查的功能定位出现明显分歧。资深投行人士王骥跃对界面新闻表示，“你去现场检查了，查出来有问题是应该的，查出来没问题是不是水平有问题？” “归根到底，还是A股市场发育不够。境外是市场挑选公司，审核通过了投资者不接受就上不了市，所以责任是市场投资者自己承担，投资者只要认为能赚钱就行，所以审核很松；境内市场是审核挑选公司，所以责任全在审核端，就会对规范性要求很高。”王骥跃告诉界面新闻。 […]

图片来源：视觉中国 7月11日，因投资者涌入风险资产并平仓空头头寸，比特币（BTC）价格持续飙升。继前一天创下纪录后，比特币价格攀升至新的历史高点。截至北京时间7月11日12:00点，比特币价格最新上涨超5%，达116908.5美元。比特币盘中最高触及117,488美元，较年初涨幅超过20%，较2020年低点累计上涨超20倍。 比特币价格走势 根据加密衍生品分析平台CoinGlass的最新数据，截至7月11日早间，24小时内全球中心化交易所的比特币空头平仓金额已达3.18亿美元，这一规模较前一日激增62%，成为推动比特币价格创历史新高的重要推手。 当交易员以杠杆工具押注比特币下跌时，价格的持续上涨会使其保证金账户面临穿仓风险，此时必须紧急从市场回购比特币以了结头寸，这种集中性的回购行为反过来进一步推高价格，形成 “价格上涨—空头平仓—价格再上涨” 的正反馈循环。 摩根士丹利加密货币策略团队指出，当前比特币期货市场的未平仓合约中，空头头寸占比仍达42%，且多数集中在115000美元以下的防御性点位，若价格持续站稳117000美元，可能引发新一轮规模达5亿美元的空头平仓，进一步强化上涨动能。 与此同时，全球监管环境的边际改善，也助推了比特币价格的抬升。香港《稳定币条例》将于今年8月1日生效，首创 “价值锚定监管” 原则，允许合规稳定币发行商接入传统金融基础设施。欧盟《加密资产市场监管法案》则通过风险分级监管，将比特币纳入大宗商品型资产，明确其财产权属性。特朗普家族企业也在积极布局。据美国证券交易委员会（SEC）网站披露的信息，特朗普媒体与科技集团（Trump Media & Technology Group）计划推出一只名为“Truth Social Crypto Blue Chip ETF”的加密货币交易型基金，拟投资包括比特币、以太坊、Solana、Cronos和XRP在内的多种数字资产。 在此背景下，机构普遍认为比特币的上涨趋势仍将延续。渣打银行数字资产研究主管近期预测，三季度比特币价格可能突破13.5万美元，而2025年末甚至有望升至20万美元。 招商证券认为，美国将迎来加密资产宽松监管时期，新主席保罗·阿特金斯动作不断。预计四次圆桌会议讨论结束后，7-8月发布全新监管政策，重塑美国加密资产监管格局，政策内容包括划定清晰的监管边界，减少执法行动，平衡金融创新与投资安全的关系，建立支持加密市场增长并保护加密投资者的可持续监管框架，实现将美国打造成为全球加密资产中心的愿景。 不过，比特币在刷新历史新高的同时，高杠杆交易引发的风险正以爆仓潮的形式集中释放。加密衍生品分析平台Coinglass的数据显示，过去24小时全球加密货币市场爆仓总金额达5.41亿美元，11.97万名投资者因杠杆头寸穿仓被迫离场，其中空单爆仓占比高达89%。

图片来源：界面图库   界面新闻记者 | 孙艺真 科创板“1+6”政策配套业务规则落地。 7月13日，上交所正式发布实施进一步深化科创板改革配套业务规则，包括《科创板上市公司自律监管指引第5号——科创成长层》（以下简称《科创成长层指引》）、《发行上市审核规则适用指引第7号——预先审阅》（以下简称《预先审阅指引》）、《发行上市审核规则适用指引第8号——资深专业机构投资者》（以下简称《资深专业机构投资者指引》）3项业务指引及2项业务指南。 哪些股票将首批划入科创成长层？ 具体来看，科创板存量32家未盈利企业将自《科创成长层指引》发布实施之日起进入科创成长层，新注册的未盈利企业将自上市之日起进入。 根据《科创成长层指引》，纳入条件方面，这次改革未针对未盈利企业纳入科创成长层设置额外的上市门槛，存量32家未盈利企业将自指引发布实施之日起进入科创成长层，新注册的未盈利企业将自上市之日起进入。 调出条件方面，实施“新老划断”。存量企业调出条件保持不变，仍为上市后首次实现盈利；同时提高新注册未盈利企业调出条件，推动新上市公司加速技术研发和市场拓展。科创成长层企业按照规定发布符合调出条件的公告后，上交所原则上在2个交易日内将企业调出。 哪些股票将被首批划入科创成长层？根据界面新闻记者统计，目前，科创板未摘“U”的存量公司有32家，包括：寒武纪、奇安信、芯联集成、和辉光电、君实生物、泽璟制药、前沿生物、青云科技、精进电动、百济神州、迪哲医药、迈威生物、翱捷科技、亚虹医药、首药控股、海创药业、益方生物、云从科技、奥比中光、盟科药业、诺诚健华、信科移动、星环科技、裕太微、云天励飞、亿华通、天智航、埃夫特、慧智微、智翔金泰、盛科通信、中巨芯。 上交所相关负责人在答记者问时表示，按照《科创板意见》的要求，科创成长层股票简称后增加了特殊标识“U”。为帮助投资者直观地区分存量和新注册科创成长层股票，上交所已经组织市场对行情终端和交易终端展示进行优化，对新注册科创成长层股票添加标签“成”，提示信息为“新注册科创成长层股票”；对存量科创成长层股票添加标签“成1”，提示信息为“存量科创成长层股票”。 此外，本次改革没有对个人投资者参与科创成长层股票交易新增投资交易门槛，仍为具备“50万元资产＋2年经验”的资金门槛和投资经验即可。 复旦大学金融研究院金融学教授、博士生导师张宗新向界面新闻记者表示，从全球实践看，科技型企业往往经营业绩不确定性大、转盈利周期长，资本市场服务能否有效覆盖优质未盈利科技型企业，是市场各方判断制度包容性、适应性的标识性因素。科创成长层的设立，既增强了市场包容性，又强化了资本市场服务实体经济的功能，为处于不同发展阶段、尤其是成长初期的科技创新企业提供更加适配的资本市场平台。 “科创成长层的设立能更好支持早期创新企业的发展。从投资者角度，丰富了自身的投资组合，更好满足投资科技创新领域的需求，对未盈利科技型企业集中管理便于投资者更好识别风险，做出理性的投资决策，更好保护投资者合法权益。华泰证券将按照要求多维度强化投资者风险评估，向投资者充分揭示相关风险，切实落实好科创成长层投资者适当性管理责任。”华泰证券执行委员会委员陈天翔向界面新闻表示。 “科创成长层的设立，为处于不同发展阶段、具有不同规模和特点的科技创新企业提供难得的提早一步登陆资本市场的机会。对于技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大，但目前仍处于未盈利阶段的科技型企业，通过这个过渡性的上市平台，能早日被公众认知，利用资本市场带来的各项加持，在提早一步快速商业化的同时，也能让公众投资者能够分享企业快速发展期的收益。”中信建投证券董事总经理董军峰向界面新闻记者表示，“科创成长层的设立也丰富了科创板的市场层次，满足了不同风险偏好投资者的投资需求，进一步提升了科创板市场的包容性和吸引力。” 如何认定资深专业机构投资者？ 资深专业机构投资者认定标准也迎来进一步细化。 […]

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 杜萌 近期，市场情绪再迎修复，沪指围绕3500点展开拉锯战。“股债跷跷板”行情重现，仅本周（7月7日以来）以来，就有13只纯债基金出现大额赎回，从而被迫提升净值精度。 7月9日，信澳安盛利纯债基金发布调整份额净值精度的公告。该基金C类份额于7月8日发生大额赎回，为确保基金持有人利益不因净值的小数点保留精度受到不利影响，公司决定自当日起提高该基金C类份额净值精度至小数点后八位，小数点后第九位四舍五入。同日，汇安裕泰纯债基金C份额也发布类似公告。 界面新闻记者统计发现，仅本周以来，就有13只纯债基金发布类似的公告，均是因为出现了大额赎回而被迫提升净值精度。 图：汇安裕泰纯债基金C份额发布提高净值精度的公告  来源：基金公告 界面新闻记者了解到，债基的净值精度一般是保留小数点的后3-4位，再下一位按照四舍五入处理。当发生巨额赎回时，净值精度增加到8-9位，这赎回的资金就会更加精确，避免了对基金净值产生较大的冲击。 “经过和直销部门的确认，之所以出现大额赎回，主要是一些机构客户的风险偏好提升了，钱可能会挪去做一些权益方面的投资。”某公募市场部人士向界面新闻记者确认。 今年以来，受资金面、关税博弈、风险偏好等因素影响，债券市场告别了单边牛市，进入高波动震荡市。但从资金流入来看，债券基金仍呈现净流入。 中国证券基金业协会发布的数据显示，截至5月末，我国公募基金总规模已达33.74万亿元，其中开放式基金资产净值合计为29.98万亿元，封闭式基金资产净值合计为3.76万亿元。具体到二级分类来看，相比4月份，货币基金和债券基金仍是规模增长的重要“助推器”，规模分别增加了4071.30亿元和2218.76亿元。 Wind数据显示，7月1日以来，已经有50只债券型基金宣布暂停大额申购。其中，东方臻选纯债单日申购额度仅为3万元，长盛盛逸9个月持有的单日申购额度为10万元。 债市下半年的行情将如何演绎，是否还有投资机会？ 易方达基金对界面新闻记者表示，从资金面看，7月流动性面临的缺口和扰动相比6月份都将有所减小。近期，股市走强提振市场风险偏好，股债翘翘板对长债利率会有短期影响，但中期看收益率仍然向下。从政策面看，近期关注美国关税60天豁免期结束后中美关税博弈。关注基本面高频数据和央行资金面态度。 嘉实多元债基金经理李宇昂在接受界面新闻记者采访时表示，目前来看，宏观和资金面虽有变化，但整体环境依然利好股债投资。货币政策将延续宽松，降息降准操作可期，为市场提供充裕流动性，助力股债市场继续前行。其中，短债产品以信用债为主，配合少量利率债进行波段交易，以提升收益弹性；低波“固收+”产品在权益部分会选择波动较低的板块，如配置少量高分红低波红利类权益资产。 虽然近期市场连续上涨，但热点轮动的风格仍在继续。面对部分资金的获利了结，市场能否继续上涨？ 金鹰基金对界面新闻记者表示，外围经贸短期不确定性抬升，高低切轮动仍延续。国内方面，当前经济数据表现较为平淡，主导市场信心的仍是政策导向。金鹰基金建议以均衡配置应对市场波动期，关注低位科技成长和价值方向。 具体来看，科技板块经过一定上涨后，当前AI上游（PCB/光模块）已有明显修复，而AI下游更具空间，可关注产业链内部轮动机会。价值方向，银行以外的运营商、煤炭等高股息资产或仍有配置价值。在国内通缩问题加重的背景下，防内卷政策短期执行的急迫性增强，光伏、养殖、水泥、钢铁等相关行业赔率空间打开。全球贸易摩擦、后续美联储降息等因素仍未结束，利好黄金有色、军工等贸易摩擦免疫资产。 永赢基金则对界面新闻记者表示，在投资中需要“始终锚定主导科技” ，才能起到事半功倍的效果。中美世纪博弈下，重视和围绕“科技创新”和“国防安全”两大领域的机遇。具体来看，人形机器人、海外算力、国产算力、创新药、低空经济、半导体等六个板块，均面临前所未有的结构性投资机遇。

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 杨志锦 界面新闻编辑 | 王姝 中国人民银行7月14日发布的金融统计数据显示，上半年金融机构人民币贷款增加12.92万亿元。分部门看，住户贷款增加1.17万亿元，企（事）业单位贷款增加11.57万亿元。 这意味着，上半年新增信贷主要依靠对公信贷驱动。界面新闻记者根据同花顺ifind统计显示，今年上半年对公信贷增量仅次于2023年的历史峰值，而零售信贷增量创下2013年以来的新低，相比2021年的峰值少增3.4万亿。 （界面新闻记者根据同花顺ifind数据制图） 界面新闻记者采访多位银行业内人士了解到，多家银行信贷投放也呈现出“对公强、零售弱”的特点，上半年对公信贷增量已超年初目标值，而零售信贷增量则远低于预期，有的只完成了年度目标值的15%左右。鉴于零售信贷需求疲弱，下半年一些银行拟将零售额度用于对公领域。 “零售信贷只完成了目标增量的15%” 一般而言，商业银行会在岁末年初制定信贷投放计划，一些银行会在年度业绩会上披露当年新增信贷计划投放量或者贷款增速目标，并分别设定零售、对公投放目标。实践中，商业银行每季度甚至每月都会将实际投放情况与目标值对比，以不断校正后续投放计划。 某国有大行总行资产负债部人士对界面新闻记者表示，去年中央经济工作会议提出适时降准降息，市场预计今年利率会下行，因此节奏上我们会把信贷投放提前到上半年尤其一季度，希望能够早投早收益。 “我们因为体量比较小，今年年初设定的信贷增速目标是10%多一点；从结构上来看，对公增量占四分之三，零售增量占四分之一。”南方省份某城商行总行信贷部人士对界面新闻记者表示，“上半年对公已经超额完成目标，同比去年也是多增的，但是零售贷款只完成了目标的20%。” 银行信贷业务主要分为对公、零售两大类，其中对公信贷向非金融企业部门发放贷款，零售信贷主要向居民发放贷款。零售信贷以按揭贷款为主，此外还包括消费贷、经营贷、信用卡贷款。 “对公强、零售弱”的情况在其他银行也有出现。某股份行总行资产负债部人士对界面新闻记者表示：“去年底我们储备了一批对公项目，今年上半年对公信贷投放非常不错，对公信贷增量已完成目标的110%，但零售信贷增量不行，只完成了目标的15%左右。” 前述国有大行资产负债部人士对界面新闻记者也表示，上半年该行信贷增长在对公端，同比有接近10%的增速，零售端就比较弱。 界面新闻记者采访了解到，零售信贷疲弱主要有两方面的原因：一方面就业、收入的不确定性增加，居民部门加杠杆意愿不足甚至在去杠杆。另一方面房地产市场成交低迷，个人住房贷款难以增长甚至在下滑。 “今年上半年个贷投放远低于预期，就是降价也没有特别大的帮助。因为需求不足，我们信用卡贷款余额还是负增长。”前述股份行总行资产负债部人士对界面新闻记者表示。 北方地区某城商行总行信贷部人士对界面新闻记者表示：“个贷业务表现确实不及预期，从一季度到上半年都是负增长，房地产销售没有起色，市场需求没有明显改善，同时也受到提前还款的影响。” 提前还款导致增量下降还和金融统计制度有关。当前金融数据统计中的新增信贷为增量数据（期末贷款余额-期初贷款余额），提前还款会导致期末余额下降，进而拉低读数。 “零售贷款的进度确实比较慢，也不及预期。虽然存量房贷利率有所调整，但按揭贷款提前还款的规模还是比较大，导致我们按揭贷款余额没有增长。零售贷款新增的规模主要来自于消费信贷领域，通过旗下的消金公司投了一些消费贷。”前述南方省份城商行总行信贷部人士对界面新闻记者表示。 […]