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图片来源：界面库图 界面新闻记者 | 陈靖 券商行业人员整体再收缩。 据东方财富Choice 数据，截至6月30日，券商从业者共有32.39万从业者，相比今年年初进一步减少6870人，降幅为2.12%。 从人员结构来看，呈现出明显的分化态势。一般证券业务减少5521名，降幅为2.74%，这或与券商业务结构调整，削减部分冗余岗位有关。此外，证券经纪人减少2264人，降幅为8.75%，反映出传统经纪业务模式在市场竞争加剧、佣金费率下行等压力下，面临着人员优化的需求。 与之形成对比的是，投资顾问净增1264名，增幅为1.55%；证券分析师净增50名，增幅为0.89%。“这一现象说明券商在向财富管理转型的过程中，更加注重专业投顾人才的培养与引进，以提升客户服务质量和投资咨询水平。同时，对分析师的需求也在持续增长，以应对复杂多变的市场环境和不断升级的研究需求。”一位资深券商分析师告诉界面新闻记者。 保代人数首现下滑成为一大新趋势。曾作为行业“金领”代表的保荐代表人，其数量变动备受关注。界面新闻统计发现，截至6月30日，证券行业保代总数降至8470名，较2024年末的8812名减少342人，这也是自2020年6月《证券发行上市保荐业务管理办法》（下简称：《办法》）修订实施以来首次出现保代人数减少。 2020年修订的《办法》大幅调整保荐代表人准入规则，取消项目协办经验、免试要求，以非准入型水平评价测试替代，这一改革打破保代“稀缺性”，推动队伍规模激增。数据显示，2020年保代人数较前一年新增2525人，至2024年达8812人峰值。 转折出现在2023年，随着证监会同年8月提出“阶段性收紧IPO节奏”，一级市场政策风向突变，大量申报项目撤回。2024年IPO市场进一步降温，上市企业数量创下2014年以来新低。IPO收缩直接冲击投行营收，2024年度华泰联合、申万宏源承销保荐等券商投行子公司陆续出现亏损，行业生态正经历显著调整。 为应对业绩挑战，2024年起多家券商开始对投行从业人员加强考核、转岗分流、裁撤。从今年上半年保荐代表人的流动情况看，大型券商成为减员的主要群体。 具体来看，中信建投（601066.SH）上半年保代减员数量居首，由2024年末的593人缩减至540人，减员幅度近9%。刚完成整合的国泰海通（601211.SH）证券目前保代人数为790人，目前暂为全行业保代人数最多的券商，不过与去年年末两家券商保代人数总和831人相比，今年上半年减少了41人。中信证券（600030.SH）上半年减员32人，中金公司（601995.SH）上半年减员26人。 东方证券（600958.SH）目前仍有208名保荐代表人，但半年内减少了35名，降幅为16.83%；东兴证券（601198.SH）半年内减少33名保荐代表人，降幅为14.77%，这两家券商的保荐代表人半年内减员比例均达到两位数。 一位大型投行人士向界面新闻解释，“这与前期投行业务的大规模扩张相关，个别头部投行甚至曾以月薪3万的待遇招募应届生。然而，随着IPO政策的收紧，项目数量减少导致投行陷入‘项目慌’的困境。同时有部分年轻保代也会在绩效上背负压力，因此纷纷转型。” 受行业并购重组影响，今年也有一些保代打算换换环境。上述保代进一步对界面新闻称，“因为受市场、并购因素影响，投行机制调整力度显著加大，包括薪酬结构、绩效考核等，不同券商的激励机制存在差异，当前行业环境下，一些券商在业绩考核、奖金分配、股权激励等方面更具吸引力，但是等级多倾向于‘平跳’。” 一家华北中小型的券商人士向界面新闻透露，投行业务“去产能”趋势还将延续，当前投行业务头部效应显著，中小券商在优质项目储备方面不足，“2024年公司投行人员自然流失，但今年对中小投行而言形势十分严峻，我们今年会对投行人员结构进行优化。” 研究所方面，2025上半年，卖方研究领域的人事变动浪潮依旧保持高流动态势。据界面新闻不完全梳理，年内超220名分析师更换任职研究所，涉及52家券商，另有33家券商分析师合计净流出184人。 据界面新闻此前报道，分析师加盟热度最高的的是国金证券，多达20人，分析师流出最多的是德邦证券，为17人。国泰海通证券、德邦证券、国投证券三家券商的净流出数量更是位居前列，延续了自去年以来分析师岗位变动常态化的趋势。 降本降佣背景下，分析师的流动呈现出诸多新特点。“因券商合并引发的‘转会’ 现象较为突出。相较于其他业务条线，卖方分析师具有‘唯一性’，每个细分方向通常仅设一位首席分析师，或者少量联席分析师，这种特性使得合并整合过程中，岗位重叠问题更为突出，基于各类复杂的内部原因，进而引发人员流动。”有头部研究所管理人员对界面新闻直言。 有因并购而选择换所的分析师表示，“在原券商还有发展空间，但是并购之后的限制还是比较多的，如晋升机会减少、收入增长乏力等。” […]

图片来源：界面新闻 界面新闻记者 | 陈靖 2025年上半年，资本市场监管力度持续升级，券商行业成为重点规范对象。 界面新闻记者通过梳理Choice金融终端数据和各地证监局网站发现，上半年监管部门针对64家券商累计开具超200张罚单，涵盖经纪、投行等核心业务领域，以一案多罚、重罚关键责任人、全流程穿透监管为特征的严监管体系已基本成型。 罚单呈现出“一案双罚（多罚）”成为常态的显著特征。6月27日，浙江证监局针对中信证券（600030.SH）相关违规行为连开三张罚单。彼时，从业人员吴某某在绍兴分公司任职期间，存在为客户提供投资知识测试答案、返还业绩奖励以及向未签订投顾协议客户提供投资建议等多项违规操作。不仅吴某某本人被责令改正，中信证券绍兴分公司及浙江分公司也因内控不力、合规管理缺失，同步被采取责令改正措施。 中国人民大学法学院教授刘俊海对界面新闻指出，“这种‘机构+个人’双罚制，打破了以往只惩处个人或对机构‘轻拿轻放’的局面，通过明确机构对员工行为的管理责任，促使券商从内部管理根源上杜绝违规行为，对整个行业形成强有力的警示效应。” 与此同时，上半年，针对券商公司治理“关键少数”的处罚案例明显增多。国都证券原总经理杨某某使用本人在公司开立的证券账户，违规持有“成大生物”8万股股票，被北京证监局处以15万元罚款；湘财证券前总裁、高级顾问孙某某，因利用未公开信息交易、违规买卖股票等严重违法行为，被重庆证监局罚没1842.29万元，并被实施5年证券市场禁入措施。此外，多家券商的业务分管高管、质控负责人、项目负责人因关联违规行为受到连带处罚。 投行也呈现出穿透全链条监管模式。3月28日，证监会对6家券商投行业务开出9张罚单，将监管目光精准聚焦到投行业务全流程。其中，华林证券（002945.SZ）在个别项目中暴露出尽职调查浮于表面、质控与内核环节把关宽松、立项程序混乱等问题；浙商证券（601878.SH）则因质控现场核查走过场、内控流程漏洞多、内控意见跟踪落实不力，以及保荐工作报告信息披露不完整等，被监管部门严肃问责。 资深投行人士王骥跃对界面新闻表示，“投行业务作为资本市场‘看门人’，任何环节的疏漏都可能引发市场风险。穿透式、全链条监管要求券商必须重构投行业务流程，从项目筛选、尽职调查到内核申报，每个环节都需建立严格的质量把控与风险防控机制，确保为资本市场输送‘优质资产’。” 界面新闻记者梳理罚单发现，2025年投行业务依旧是违规行为“高发地”。今年5月，中信证券、国投证券因违反上市公司再融资分类审核机制适用规定，被上交所分别对其及相关保代予以监管警示；华福证券、五矿证券也因投行业务执业过程中存在多项违规，分别被上交所和深交所书面警示。 2025年以来，监管趋严倒逼券商投行内控升级，现场检查比例显著提升。一位大型投行资深人士向界面新闻透露，“监管部门对投行业务的执法趋严，长期将推动行业形成良性发展生态。头部券商若想巩固优质主办券商地位，需主动提升内控质量，通过合规经营强化行业竞争力。” 该投行人士进一步分析，严监管对投行业务的影响集中体现在四大维度。“首先是，公司内部质控与内核部门对保荐项目的核查要求显著提高，从材料审核到现场验证的全流程标准均趋严格； 此外，签字保代需平衡项目风险与收益，改变以往‘重收益、轻风险’的执业惯性，对项目申报持更审慎态度。” “我们现在基层核查压力陡增，以走访程序为例，行业潜规则要求项目组对发行人客户及供应商的走访比例需达80%，若因配合度不足仅完成30%-40%，可能被监管认定为收入成本真实性存疑。最后，严重违规行为将面临暂停保荐资格等处罚，直接影响机构业务资质与市场声誉。”该投行人士告诉界面新闻。 与此同时，经纪业务中的从业人员违规炒股问题屡禁不止，成为另一大“重灾区”。1月，华源证券山西分公司朱某某因违规操作客户证券账户被山西证监局出具警示函；5月，中信证券李某某、华泰证券邵某因违规炒股，分别被罚没426.27万元、107.57万元（没收违法所得19.39万元，罚款88.18万元）。 上海兰迪律师事务所律师马佳对界面新闻分析称，“员工守法意识淡薄、券商内部管控漏洞、违规成本相对较低，是此类违规行为屡现的主要因素。”他建议，“券商应强化员工合规培训，完善内部信息隔离墙制度，监管部门则需进一步提高违规成本，形成‘不敢违、不能违、不想违’的长效机制。” 证监会明确表态，将持续坚持“追首恶”“惩帮凶”原则，通过加大追责力度，压实中介机构主体责任，引导行业审慎执业。前海开源基金首席经济学家杨德龙向界面新闻分析指出，监管部门围绕强监管、防风险、促发展主线，对各类违法违规行为保持高压，旨在为资本市场平稳健康发展营造良好生态。 6月，证监会就《证券公司分类评价规定（修订草案征求意见稿）》公开征求意见，此次修订重点突出“打大打恶”导向，优化评价结果下调手段，合理调整扣分分值，进一步强化监管惩戒与风险化解效能。 对此，清华大学国家金融研究院院长田轩向界面新闻称，“通过‘打大打恶’导向，优化评价结果下调手段，以及适当调整扣分分值设置，可以有效震慑重大违法违规行为，提升市场公平性，增强投资者信心，促进证券市场健康发展。” […]

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 穆玥 又一家知名主观私募规模“坠落”。 中基协近期更新的数据显示，由知名投资人士管华雨创办的合远基金，最新的管理规模已经由此前的100亿元以上下调至50-100亿元。 合远基金成立于2022年3月，同年5月完成登记备案，在创办该公司之前，管华雨曾历任申银万国证券研究员、投资策划部负责，信诚基金研究员、基金经理，交银施罗德基金基金经理、权益投资总监、研究总监以及上海彤源投资基金经理、法定代表人、执行董事、总经理等。 根据中基协披露的信息，管华雨持有合远基金67%的股份，该公司的另外三位股东顾杵、丁俊、庄琰以及公司其他多名员工都曾就职于上海彤源投资，顾杵、丁俊、庄琰在合远基金的持股比例分别为12%、11%和10%。 管华雨于2015年6月加盟尚处于发展初期阶段的上海彤源投资，随后凭借着旗下产品突出的业绩表现，带领该公司一路发展壮大，并在2020年成功步入百亿私募之列。 以“彤源7号（A）”为例，Wind数据显示，2015年6月开始产品净值曾跟随大盘出现一轮较大幅度的回撤，累计净值一度回到1.29，但当年9月下旬后产品净值便开始逐步修复，至2021年11月下旬累计净值一度创出6.41的历史新高，6年多时间区间收益率接近400%。 广州某私募投资总监王先生对界面新闻表示，虽然大家一直都在说历史业绩不能代表未来收益，但是从投资者的角度来看，基金经理的历史业绩经常被当作投资决策过程中最为重要的参考指标之一。多数投资者实际上都是在看到基金经理跑出了不错的业绩以后，才决定去买相关产品的，所以很多明星基金经理也都喜欢在做出了一波突出的业绩过后，选择“奔私”或者“单飞”。 管华雨在上海彤源投资任职期间积累的“好口碑”，使得合远基金的开局十分顺利。公开资料显示，2022年6月21日，合远基金首批产品发售首日募集规模就已经超过了20亿元，截至当年7月末在各渠道最终累计的销售额高达近90亿元，随后公司也很快步入了百亿私募之列。 然而，合远基金这三年多的发展却是典型的“高开低走”。 Wind数据显示，合远基金旗下近期有净值更新的8只产品，成立时间均为2022年7月，目前产品自成立以来的累计亏损率均在23%-25%之间。 以“合远好买雨鸿1期”为例，产品自2022年7月5日成立后不久，净值便持续停留在1元下方，至今年4月中旬累计亏损率一度接近30%，近期产品净值略有修复，但截至6月30日累计亏损率依然高达24.68%。 合远基金官网显示，公司采取“自上而下”和“自下而上”相结合的投资策略，其中在个股选择方面围绕未来1-2年景气度好的龙头企业展开研究。 如今合远基金首批产品成立已近三年，有净值更新的部分产品净值却依然大幅亏损，这对于追求绝对收益的私募投资者来说，显然不好接受。界面新闻注意到，部分投资者曾在社交媒体上发文表达自己的不满。 Wind数据显示，合远基金旗下已有4只产品选择提前清算，仍在运作的产品中有6只截至今年第一季度报送的存续规模已经低于1000万元。 另一方面，在成立初期大规模“吸金”之后，合远基金“上新”的频率也在大幅放缓。Wind数据显示，公司旗下一共备案过83只私募产品，其中76只备案时间集中在2022年6月至12月，占比91.57%。 失去了管华雨等人的“老东家”上海彤源投资近年来的日子也不好过。据中基协数据，这家曾经的百亿私募目前管理规模已经回落至20-50亿元。 管华雨并非孤例，比如原中欧基金600亿基金经理周应波2022年创办的运舟私募，同样在成立不久之后便成功突破了百亿规模，但是大约在去年一季度时，公司的管理规模已经回落至50-100亿元，目前未能重返百亿私募之列。 […]

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 韩理 2025年，期货行业监管持续升级。 根据价值在线易董统计的数据，截至2025年6月30日，证监会及各地证监局给期货行业开具的罚单有79例，相较于去年同期的65例有所增长。涉及到的违规行为，集中在资管业务、网络营销、信息技术系统等方面，内控不规范是违规的“重灾区”。此外，罚单还呈现出“一案多罚”的特点。 界面新闻注意到，上半年监管对资管业务违规格外重视，也是因该业务违规而出现了上半年唯一一例被暂停新增业务的处罚。 2月20日，上海证监局罚单则显示，东亚期货存在的违规事实包括：一是部分资产管理计划任用非公司人员或不符合投资经理资质的员工进行询价及下达交易指令，公司未切实履行主动管理职责。二是公司资产管理业务人员管理混乱，未健全并有效执行公司资产管理业务相关制度，合规管控缺失。 上海证监局认为，上述行为严重危及公司稳健运行、损害交易合法权益，同时因此前上海证监局对东亚期货开具了监管措施后，相关问题未整改到位，因此该公司被采取暂停新增资产管理业务12个月监督管理措施。 康德智库专家、北京京本律师事务所主任连有律师在接受界面新闻采访时表示：“‘未履行主动管理义务’实质是将资管计划沦为‘通道’。而监管的处罚将直接减少管理费收入，并触发分类评价大幅扣分，影响评级及风险资本准备计算。” 在连有律师看来，东亚期货的案例有望形成“以案促改”示范，促使其他机构全面排查资管业务人员资质、投资决策流程及风控系统权限设置，防范“通道化”倾向。 除了东亚期货，5月23日，紫金天风期货也因资管业务被上海证监局开具了罚单。罚单显示，公司未有效隔离不同业务之间的风险，公司研究所违规参与资产管理子公司部分资产管理计划的投资运作管理，风险管理不到位、内部控制存在缺陷，违反了《期货公司监督管理办法》（证监会令第155号）第五十六条的规定。 而后上海证监局要求紫金天风期货责令改正，一同被开具罚单的还有紫金天风期货的分管资产管理和研究所的副总经理吕东、研究所所长贾瑞斌、首席风险官余春华。 这是“一案多罚”的事例，在上半年的罚单中屡屡出现。 连有律师在接受界面新闻采访时分析，“一案双罚”常态化释放的监管逻辑由“机构本位”走向“行为本位”进行了转变。对个人的处罚（警示函、认定为不适当人选乃至市场禁入）直接冲击高管及从业人员的执业资格与声誉，显著提高违法成本。对机构则叠加分类评价扣分、暂停业务等“经济制裁”提升了对违法违规的处理力度，威慑升级，倒逼期货公司将合规要求嵌入业务流程与人员考核，推动建立“横向到边、纵向到底”的责任链条，同时也传递“合规是核心竞争力”的监管预期。 界面新闻记者梳理罚单还注意到，2025年上半年期货网络营销违规是另外一大“重灾区”。多家被罚期货公司在互联网展业中，普遍存在营销活动、营销内容等内控不足的问题。 一位期货合规人士告诉界面新闻记者：“互联网营销是近两年才开启的业务，还处于发展的初期，在实践中互联网营销切实为期货公司拓展了业务边界，但由于各项内控机制还不够完善，因而相关问题才会不断出现。” 连有提到，在数字化转型、互联网获客、通道类资管等“增量”业务快速扩张时，期货公司的风控、合规资源投入滞后，导致“规模先行、风控后置”，从而出现了大量相关业务罚单。 他还表示，大量罚单显示，很多公司虽建有制度，但执行流于形式。部分公司仍将合规视为“成本中心”，未将《期货公司监督管理办法》第51条“审慎经营、有效内控”的强制性要求转化为内部问责、薪酬扣回等硬约束，导致违规收益大于违规成本。“让内控制度突破‘纸面合规’才是关键。” 值得注意的是，近期证监会发布了《期货公司分类评价规定（征求意见稿）》（下称“《征求意见稿》”），细化了各类风险控制和合规经营相关的处罚标准。其中明确表示，期货公司若因子公司被中国证监会及其派出机构采取监管措施、行政处罚或者被司法机关刑事处罚的，在分类评价中将被扣分。 一位期货公司资管业务负责人对界面新闻表示，《征求意见稿》在业内引发广泛关注，尤其是对合规业务的细化，可能在实施中会有挑战，但长期肯定是有助于重塑期货市场竞争力，优化期货公司服务实体经济的能力，引导期货公司聚焦主业实现高质量发展。 […]

图片来源：界面新闻 界面新闻记者 | 陈靖 金融科技已成为证券行业发展的重要驱动力。 近期，东海证券发布首席信息官（CIO）招聘公告、星展证券原CIO李洋加盟野村东方国际证券拟任CIO，再度将市场目光聚焦于券商首席信息官这一关键岗位的变动情况。 据界面新闻不完全梳理，2025年以来，券商行业高管变动频繁，CIO岗位也不例外，截至目前，至少已有10余家券商的CIO发生了更替。 从变动券商的具体情况来看，中信证券（600030.SH）于2月19日聘任于新利担任公司首席信息官，方兴不再担任该职。于新利自1999年加入中信证券，现任公司信息技术中心行政负责人，其履历横跨经纪、研究等多领域，是综合金融领域的“多面手”。兴业证券（601377.SH）的蒋剑飞同样是从内部提拔，他历任信息技术中心总监、副总经理，数智金融部总经理等管理岗。有业内人士指出，这种内部任命的方式，体现出券商对人才技术与业务管理复合能力的重视，期望CIO能更好地将信息技术融入业务流程，实现从“被动适配”到“主动赋能”的转变。 并购重组与股权变更也促使了部分券商CIO的新任命。6月6日，国联民生（601456.SH）一次性聘任5位来自民生证券的高管，其中原民生证券信息技术中心总裁吴哲锐出任国联民生首席信息官。 “随着‘国信+万和’‘西部+国融’‘浙商+国都’等多家券商并购案的推进，预计后续还会有更多因并购重组而产生的CIO职位调整，以保障技术架构的延续性与融合性。”大型券商金融科技从业人士石磊对界面新闻表示。 界面新闻据Choice金融终端等不完全统计，目前至少有82位券商首席信息官，他们普遍属于资深、高学历、复合型人群。 数据来源：Choice金融终端，界面新闻制图 在年龄分布上，52位有明确年龄信息的CIO年龄区间在40岁到60岁，平均年龄约为52岁，年龄集中在50岁至55岁，占比达36.53%。最年轻的南京证券CIO张之浩和西部证券CIO黄裕洋仅40岁，而渤海证券CIO李江和西南证券CIO华明等则为60岁。 学历方面，硕博人数占比接近七成，拥有硕士学位的CIO为38人，拥有博士学位的共18人，本科学历CIO有24人。此外，在纳入统计的82家券商中，至少有15家出现了副总裁（经理）及以上级别的高管“身兼两职”的现象，他们在分管核心业务的同时，还承担着首席信息官的职责。 从2024年年报数据来看，在公布信息技术投入情况的46家券商中，头部券商投入金额领先。华泰证券（601688.SH）以24.48亿元位居榜首，国泰海通（601211.SH）投入22亿元，中金公司（601995.SH）投入15.85亿元。 中小券商也不甘落后，光大证券（601788.SH）的信息技术投入金额从2022年的4.7亿元增加到2024年的6.59亿元；东北证券（000686.SZ）信息技术投入占上一年营收的比例最高，为19.45%；中泰证券（600918.SH）信息技术投入占上一年净利润的比例最高，达91.59%。 随着大模型技术与证券业务的深度融合，数字化转型已成为券商行业共识，而这一转型离不开大量的信息技术投入。中央财经大学中国金融科技研究中心主任张宁对界面新闻分析称，“近年来券商信息技术投入的显著增长，是政策引导、技术迭代与业务升级多重因素共同作用的结果。” “从政策层面看，数字金融发展战略对金融机构的数字化转型提出了更高标准，推动券商加速技术布局；技术层面，AI大模型的成熟度持续提升，其技术成果与券商各类业务场景的适配性不断增强，为券商探索金融科技应用提供了坚实基础；而业务层面，自2024年9月起市场交投活跃度明显回升，激增的开户量与交易需求对券商的服务承载力、系统稳定性构成新挑战，倒逼行业加大信息系统升级力度，以支撑业务的高效运转。“张宁表示。 华锐研究表示，行业整体的信息技术建设扩张工作已基本完成，技术投入波动趋于稳定，数字化转型工作正进入“精耕细作”的提质增效阶段。” 例如，国泰海通2024年完成企业级数据库建设，构建起覆盖全流程的OneID客户主数据体系，提升数据治理与应用能力；同时发布业内首个千亿参数多模态证券垂类大模型“君弘灵犀”。申万宏源（000166.SZ）持续加大金融科技投入，通过数智化转型战略落地，于2024年推出数智化财富管理平台“申财有道”App，打造出贯穿“投前-投中-投后”全链条的智能服务生态。 对于中小券商而言，AI大模型的快速发展成为其服务提质增效的重要突破口。今年以来，多家机构加速接入DeepSeek等技术工具并完成本地化部署，推动AI技术在业务场景中的规模化应用。 […]

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 龙力 7月11日，沪深交易所同步发布沪深股通投资者程序化交易报告指引（以下简称《报告指引》），按照内外资一致的原则将沪深股通投资者纳入程序化交易报告范畴。 《报告指引》将于2026年1月12日起正式实施，正式实施后3个月内，存量投资者应当完成报告。 具体来看，报告主体方面，以北向投资者识别码（BCAN码）为基础进行报告。报告路径方面，由北向投资者向香港经纪商报告，再经由香港联交所提供给沪深交易所，报告内容和监管要求方面，和境内整体保持一致。对未按要求履行报告及变更报告义务、报告信息不完备等违反相关规定的主体，沪深交易所可以提请香港联交所协助采取相应的监管措施或者纪律处分。 沪深交易所表示，《报告指引》有助于进一步巩固程序化交易监管的基础，全面掌握沪深两市程序化交易情况，更好促进程序化交易规范发展，维护证券交易秩序和市场公平。 界面新闻通过采访了解到，业内人士对于《报告指引》的发布并不意外。 上海某百亿量化私募相关人士金女士对界面新闻记者表示，内地投资者大约从2023年四季度就已经开始按照要求报告程序化交易相关事项了。北向投资者是A股市场的重要参与力量，也是程序化交易的重要使用者，将其纳入报告制度是应有之义，也是落实证券法有关程序化交易报告要求的重要举措。 另一位头部量化私募的孟女士也对界面新闻表示，将北向投资者纳入监管，核心是贯彻证监会的“三公”原则，确保所有市场参与者在统一规则下公平竞争，消除潜在的监管套利空间。过渡期的安排体现了监管的稳健务实，此举将显著提升市场透明度与规范性，增强A股对全球长期资本与耐心资本的吸引力。 界面新闻记者注意到，2024年5月证监会发布的《证券市场程序化交易管理规定（试行）》中，就曾明确提到沪深股通投资者应当按照内外资一致的原则，纳入报告管理。今年4月，沪深北三大交易所发布的《程序化交易管理实施细则》（以下简称《实施细则》）中也曾提到沪股通投资者按照内外资一致的原则，参照适用细则报告管理、交易行为管理、高频交易管理等相关规定，并且沪深交易所还同时发布了《报告指引》（征求意见稿）。 Wind数据显示，截至7月11日，陆股通持仓A股的总市值达2.33万亿元，占A股总股本市值的比例达2.18%。 有业内人士对界面新闻表示，北上投资者中程序化交易占比应该非常高，因为主要以机构投资者为主，个人投资者占比极少，很少有机构不使用程序化交易这一工具的。通过报告制度，有关部门能够更好地去了解行业的情况，也能在此基础上更好地去规范各个参与者的行为，有利于程序化交易的健康、规范发展。 除了新发布的《报告指引》以外，7月7日起开始正式实施的《实施细则》也引发市场关注。 广州某量化私募负责人王先生对界面新闻表示，《实施细则》刚发布的时候公司就曾组织相关人员认真研究和学习，对照新规要求梳理了公司的内部流程、风控及监控系统等，并进行了相应的一些调整，不过公司以中低频交易为主，实际受到的影响有限。 沪上的一位头部量化私募相关人员夏先生对界面新闻透露，公司策略的预测周期较长，最核心的预测模型主要预测未来一个月的股票回报，长周期预测在交易行为上的表达是更加低的交易频次；公司指数增强产品，长期平均的年化换手率有12倍，也就是每个交易日5%的换手率，报撤单的频率距离交易所对高频交易的定义相差很远。因此新规实施后，公司不仅能够顺利衔接与平稳过渡，也将受益于更规范的市场环境。 金女士对界面新闻记者分析称，《实施细则》将程序化交易报告制度思路一以贯之——监管的出发点并非限制工具本身，而是聚焦规范工具使用；其监管对象是各类市场参与者的交易行为，而非背后的投资逻辑、投资理念等。任何工具的规范化使用，对于行业内想要长远发展的头部机构来说都是一件好事。 谈及7月7日《实施细则》落地对A股市场的影响，有百亿量化私募人士告诉界面新闻，其实很多机构并不是特别关注7月7日这样一个具体的时间节点，因为《实施细则》此前已经公布，其中的部分要求更早以前的一些新规也曾提到，大家实际上都已经提前做好了准备。“一般来说，任何新规开始实施，相关部门都会考虑到平稳过渡的问题，包括私募在内的相关机构也会提前进行相应的调整，基本上不会出现某一天某个新规实施突然对市场产生过大冲击的情况。” 孟女士则对界面新闻分析称，一方面，随着市场有效性的提升和策略的拥挤，传统Alpha的衰减是量化行业面临的共同挑战；另一方面，新规通过明确高频交易标准并实施差异化收费，精准限制了极端交易行为，也约束了部分简单、高频的Alpha来源。这两点共同倒逼着量化去更广阔的领域寻找可持续的超额收益。对A股市场而言，此举旨在抑制“幌骗交易”等有损市场公平的交易行为，有效维护中小投资者利益。 近年来国内量化私募快速发展，私募排排网数据显示，目前百亿量化私募数量已经达到41家，反超主观百亿私募数量。 […]

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 韩理 避险需求高涨，期市交投火热。 近日，中期协披露的最新数据显示，6月全国期货市场成交量为7.4亿手，成交额为52.79万亿元，同比分别增长28.91%和17.25%；今年上半年，全国期货市场累计成交量为40.76亿手，累计成交额为339.73万亿元，同比分别增长17.82%和20.68%。 南华期货研究院副院长顾双飞在接受界面新闻采访时表示，今年上半年，期货市场交投活跃，背后主要受到贸易政策不确定性、美债风险累积与地缘局势紧张等多重因素驱动，显著提升了市场参与者的避险与博弈需求。 “一是贸易摩擦加剧，扰动全球大宗商品预期。农产品、能源等领域面临出口通道收紧与价格扭曲风险，导致产业链企业与投机资金加大套期保值和投机力度，尤其推高了农产品、黑色系期货等的交易活跃度。二是美债风险上升，引发避险情绪蔓延。国债期货、贵金属期货等典型避险工具成为资产配置的重要方向。三是地缘政治冲突持续发酵，加剧能化板块的不稳定性。总体来看，宏观不确定性叠加产业链波动，驱动了“避险+博弈”双轮交易逻辑，成为上半年期货市场成交显著增长的关键因素。”他指出。 新湖期货相关负责人强调，在宏观因素之外，今年期货市场的深化改革和创新也是期货市场交投活跃的重要因素之一。“证监会先后放宽QFI参与境内商品期货、商品期权和ETF期权等产品的限制，引入更多元化的国际参与者，增加了市场深度和流动性。新上市了铸造铝合金期货及期权，吸引了特定产业链和投资者的投资需求。” 今年上半年受宏观因素的影响，在所有交易品种黄金和原油成为市场关注的热点。数据显示，黄金和黄金期权今年上半年累计成交总量较去年同期分别增长了80.35%和128.36%；同期累计成交总同比分别增长了149%和252.645%。而原油和原油期权今年上半年累计成交总量同比增长分别为9.25%和39.46%。 永安期货分析师在接受界面记者采访时表示，黄金成交额的大幅增长背后是金价的强势走势以及波动率的抬升。在美元走弱、美联储政策摇摆、央行购金以及关税不确定性增加的背景下，黄金避险买盘和投资买盘均有显著增长，参与群体扩张，因此黄金成交额也相应增长。 在进入6月之后，黄金期货市场成交量出现明显回落，月度总成交量环比下降约36%。南华期货贵金属新能源研究组夏莹莹在接受界面新闻采访时表示：“6月金价整体维持高位震荡格局，环比涨幅有限，同时短期投机资金活跃度明显下降，是导致成交量环比下滑的主要原因。” 而原油的成交额上涨的逻辑与黄金并不完全一致。永安期货分析师在接受采访时表示；“上半年原油交易量放大主要受到事件冲击影响。今年4月随着‘关税战’的发起，原油需求预期崩塌，绝对价格下跌超过15%，但6月在中东地缘风险中原油交易量迅速升温。” 展望下半年，顾双飞认为下半年期货市场的整体活跃度大概率仍将维持在较高水平。他从三个角度进行了分析，首先是投资者扩容的持续推动；其次他表示在美债问题缺乏有效出清路径的情况下，类似“关税冲击”可能还会反复出现。这将进一步放大市场对全球贸易和成本链的担忧，从而持续推升大宗商品市场的避险需求。在这种背景下，黄金、原油等全球定价敏感度高的品种，预计成交量仍会维持高位。同时他还认为地缘局势的不确定性仍在发酵，该问题如没有实质性缓解，原油和集运板块仍可能出现阶段性冲击。 新湖期货相关人士则表示，下半年期货市场交投活跃度仍将保持增长，但增速或较上半年放缓，并且品种分化将加剧。一方面是由于地缘冲突趋于缓和，黄金原油等相关品种波动预计收窄，另一方面在反内卷的政策引导下，部分品种现货企业预计开始逐步出清落后产能，供给减少对期货价格将有一定程度的利多效果，但也削弱现货企业空头套保需求。 具体到品种上，对于上半年备受关注的黄金期货市场，多位受访人士展望下半年仍保持乐观的态度。 在永安期货分析师看来，黄金有望继续活跃，交易量维持相对高位，因为驱动本轮黄金的两大逻辑链目前尚未出现反转。“展望后市，我们对全球地缘与宏观不确定性依旧给予一定风险溢价，认可黄金作为避险资产的战略配置价值。此外，美联储政策仍显示美国处于降息周期中，因此预期黄金投资需求仍然活跃，这将带动黄金期货交易量也维持较高位置。” 夏莹莹也表示，尽管短期交易资金有所降温，但代表中长期投资需求的国内黄金ETF持仓规模仍保持稳定，显示市场对黄金的长期配置需求依然存在。 值得一提的是，作为国内唯一航运期货品种——集运指数（欧线）期货近期迎来反弹。永安期货分析师告诉界面新闻记者，今年上半年集装箱运输市场整体呈现供过于求格局。在高供应持续压制下，欧线运价底部与弹性均低于去年同期。”根据中期协的数据，今年上半年集运指数（欧线）期货成交总额较去年同期下降了0.73%。“但进入七月欧线需求旺季，船司舱位销售情况好于预期，盘面交易对现货运价贴水修复，因此出现了反弹。下半年受船舶供需、集装箱量产和大国之间贸易政策风险等因素的影响，欧线运价或仍将承压。”

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 陈靖 近日，证券行业迎来两项重要动态，为券商财富管理业务的拓展注入新动能。 中证协在7月11发布的 《中国证券业协会关于加强自律管理 推动证券业高质量发展的实施意见》 中明确，将加强与相关部门的沟通协调，稳步推动合规风控有效的券商获取银行理财、保险产品销售牌照，以更好满足投资者多样化投资需求。 同日，金融监管总局发布《金融机构产品适当性管理办法》（下简称《办法》），对金融产品销售的适当性管理作出系统性规范。该《办法》为券商进一步拓展银行理财、保险代销业务筑牢了规则根基，将于2026年2月1日正式施行。 当前，券商财富管理业务的主要收入来源集中在代理买卖证券、代销金融产品等方面。多位券商分析师告诉界面新闻，“若券商获得新牌照，将进一步丰富其产品货架，从而更全面地满足客户多元化投资需求，为财富管理业务开辟新的增长空间。” 从行业发展历程来看，券商在保险兼业代理领域的布局并非一蹴而就。早在2012年，中国证监会发布的《证券公司代销金融产品暂行规定》，就为证券公司兼业代理保险业务明确了法律地位。 但在现实中，具备相关资质的券商数量并不多。据界面新闻不完全统计，目前仅中信证券（600030.SH）等少数几家券商持有保险兼业代理资质，拥有专业保险销售牌照的券商更是屈指可数。 数据来源：国家金融监督管理总局    制图：界面新闻记者 “此次中证协发文，核心在于‘扩容’。通过建立更清晰的资质审核标准，让更多符合风控要求的券商有机会进入这个市场。”一华北券商非银首席分析师告诉界面新闻，“但需要注意的是，保险销售牌照实行‘动态管理’机制，若连续12个月未开展业务，牌照将面临吊销风险。这意味着未来券商获得牌照后，必须积极开展业务，改变过去部分牌照闲置的状况。” 券商全面销售保险和银行理财产品的时代是否即将来临？“在保险代销领域，券商是具有独特的竞争态势，其优势与短板均较为突出。从优势来看，券商首先手握庞大的客户资源。券商客户总量已接近亿户，这类客户群体对投资和财富管理理念有着较深的理解，为保险代销业务奠定了一定的客户基础。其次，遍布全国的营业网点为其开展保险代销业务提供了便利。尽管券商网点数量远不及银行，但相较于寿险公司网点，在大中城市布局上稍占上风，这一地理布局特点适合推进保险代销业务。”上述分析师告诉界面新闻。 “代销保险产品能为券商带来可观的业务收入。目前银保渠道收费为2.5%至3%，而券商渠道虽规模较小，但2%的佣金率具备可行性。若券商渠道能达到银保渠道规模的10%，一年便可为券商带来约10亿元的保险代理收入。”他进一步分析。 首都经贸大学农村保险研究所副所长李文中对界面新闻称，“一方面，当前证券市场不太景气，证券公司需要增加营收渠道，拓宽业务范围。另一方面，金融市场环境与10年、20年前有了更大的变化，金融机构为消费者提供一揽子综合金融服务越来越重要，保险产品也逐渐成为重要组成部分。”界面新闻了解到，在2022年报中，中信证券就已将保险代销业务纳入其财富管理版图。 “从客户服务角度看，券商能够借此构建更完善的综合财富管理体系，有望实现从‘交易通道’到‘综合管家’的转型。”有大型券商财富管理业务从业者告诉界面新闻，“将保险的风险保障功能与银行理财的稳健收益特性融入服务体系后，客户留存率或将提升。而且，跨产品销售促使‘1+N’服务模式的产生，例如为高净值客户配置私募产品时，同步搭配家庭财产保险，实现协同效应。” 在行业竞争格局上，将加速分化。他表示，“具有集团化优势的券商已经抢占先机，例如平安证券；而中小券商则可通过聚焦细分市场实现破局，像是针对新市民群体设计‘理财+意外险’组合产品。” 但是，上述分析师也提示券商销售保险产品的劣势。“一方面，券商客户的风险偏好存在差异。机构客户对保险的需求差异不大，但数量众多的中小散户风险偏好较高，更倾向于高风险高收益的投资产品，对保险产品需求相对较低，他们不愿为有限的寿险保障错失资金投资机会。另一方面，保险产品与证券产品的理念差异增大了销售难度。证券产品作为投资品，客户接受度高；而保险产品以保障为主，盈利预期吸引力不足。”他表示。 “初期投入大且难以形成良性循环。证券营业部客户经理转型保险销售面临不小挑战。此外，券商对客户控制力较弱，难以形成‘成交→转介绍’的良好循环。”该分析师告诉界面新闻。 “券商加入保险销售阵营，对保险公司而言是多了一个可选择的销售渠道，对其他保险中介来说则是迎来了一类新的竞争对手。”李文中进一步对界面新闻分析道，“这种新变化将为保险市场注入更多活力，例如，保险公司需要精准对接券商渠道客户的特点，开发更具针对性的保险产品；其他保险中介则需在竞争中提升服务水平，以应对新的市场挑战。” […]

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 陈靖 孙艺真 界面新闻记者从业内获悉，7月11日，中国证券业协会向全行业券商印发《关于加强自律管理 推动证券业高质量发展的实施意见》（下称《实施意见》）。 《实施意见》提出指导思想、总体目标，并在加强保荐承销业务自律管理、引导督促服务功能发挥、加强合规风控体系建设和加强舆论引导和预期管理等7个方面提出28条措施，通过加强顶层设计和统筹考虑，进一步提升自律管理与服务的工作质效，推动证券业高质量发展。 上海国家会计学院金融系主任叶小杰教授向界面新闻表示，中证协发布的 “证券业高质量发展28条”（即《实施意见》） 为证券行业未来发展指明了方向，具有诸多亮点： 一是聚焦创新业务发展。鼓励证券公司在风险可控的前提下，积极开展金融科技创新业务，拓展业务边界。这有助于证券公司提升服务效率和质量，更好地满足客户多元化的金融需求，增强市场竞争力； 二是强调服务实体经济。引导证券行业加大对中小企业、绿色发展等领域的支持力度，助力实体经济转型升级。这体现了证券行业作为金融服务的重要组成部分，应积极承担社会责任，推动经济的高质量发展； 三是加强合规风控建设。《实施意见》对证券公司的合规管理和风险控制提出了更高要求，要求建立健全的风险管理制度和合规体系； 四是注重人才培育与发展。强调证券公司要加大人才培养力度，提高从业人员的专业素质和业务能力。 在强化自律管理功能方面，《实施意见》指出，通过完善证券行业自律管理的组织体系、制度体系和实施体系，更好发挥协会自律管理的协同和补位作用。 主要包括完善协会内部架构和会员管理、完善与行政及其他自律组织分工协作机制；加强自律管理制度建设，突出自律规则的前瞻性、预防性和可操作性；强化自律检查力度，完善自律惩戒管理约束机制；优化证券公司评估评价机制，更好发挥行业发展“指挥棒”作用。 在加强保荐承销业务自律管理方面，《实施意见》明确，通过督促证券公司提升保荐、承销、定价能力，优化网下投资者管理，推动形成买卖双方充分博弈、优胜劣汰的市场化约束机制。主要包括进一步细化完善发行承销自律规则，提升承销商发行定价能力，规范保荐承销收费行为，压实保荐承销责任；加强网下投资者自律管理，优化网下投资者结构和数量，发挥分类名单、“白名单”等机制作用，更好发挥长期资金在新股定价中的作用。 “细化完善发行承销自律规则具有重要意义。当前市场环境下，发行承销环节的规则需与时俱进。”一头部券商从业人士厉明对界面新闻解释称，“随着资本市场不断发展，新的业务模式和挑战不断涌现，细化规则能让承销商在各个环节，比如上市项目筛选、辅导以及尽职调查等方面，都有更明确的执业标准可依，这能有效压实保荐承销责任，提升整个行业的执业质量。” 在提升承销商发行定价能力上，厉明告诉界面新闻，这是促进资本市场资源有效配置的关键。“准确合理的发行定价，能让优质企业获得与其价值匹配的融资规模，吸引更多长期资金入场。近年来，市场上出现过一些定价不合理的案例，导致资源错配。完善相关机制，有助于承销商提升定价的科学性与精准度。”他进一步对界面新闻举例，过往部分企业发行定价过高或过低，都会对投资者利益和市场稳定造成影响。 “这是净化市场竞争环境的必要举措。”谈及规范保荐承销收费行为，厉明对界面新闻称，“今年2月15日起施行的《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》明确，证券公司从事保荐业务，收费与否及多少不得以股票公开发行上市结果作为条件；从事承销业务，不得按发行规模递增收费比例。一些不正当的收费模式，如阶梯递增收费，容易引发恶性竞争，导致部分券商为追求利益而忽视项目质量。规范收费行为，能促使券商回归专业服务本质，以合理的成本和专业的服务获取收益。” 对于加强网下投资者自律管理，优化网下投资者结构和数量，厉明对界面新闻表示，这能更好地发挥市场机制在新股定价中的作用。“目前市场中网下投资者结构还有优化空间，部分投资者短期投机行为较为明显。通过发挥分类名单、‘白名单’等机制作用，能引导更多长期资金参与新股定价。长期资金往往更关注企业的长期价值和发展前景，它们的参与能使新股定价更趋于合理，减少市场的非理性波动。”他强调，这对于稳定资本市场、促进长期投资理念形成具有重要推动作用。 此外，在引导督促行业服务功能发挥方面，《实施意见》明确，要通过引导督促证券公司将功能性放在首位，提供高质量的金融产品和金融服务，支持资本市场深化改革，服务新质生产力发展，做好金融“五篇大文章”，加快培育具有国际竞争力的一流投资银行和投资机构。 […]

图片来源：界面图库 界面新闻记者 | 杜萌 “美股有英伟达，A股有银伟大！”近期的行情让不少股民发出感叹。 7月9日晚间，美股英伟达（NVDA.O）再创历史新高，成为全球首只市值突破4万亿美元的上市公司。而7月10日银行股继续飙升，“银行股龙头”工商银行（601398.SH）大涨2.93%，股价再创新高，带动沪指站稳3500点。 眼看着银行股接连走高，“不要存银行，就买只银行股吃股息”，成为一些保守投资派股民的操作。家住深圳的熊女士告诉界面新闻记者，“自己很久没看过股票账户了，今天一看，账户里的六只银行股竟然全部回本了！” 以银行股为代表的高股息红利资产受到资金的追捧。Wind数据显示，7月份以来，多只红利ETF资金呈现净流入的态势。其中，华泰柏瑞红利低波动ETF（512890.SH）7月份资金净流入10.1亿元，截至7月10日收盘，规模达到了203.43亿元；南方标普中国A股大盘红利低波50ETF（515450.SH）7月份以来净流入5.72亿元，最新规模达到了109.29亿元。 7月份以来多只红利ETF资金呈现净流入 来源：Wind 界面新闻整理 在当前热点轮动的市场行情下，高股息红利资产为何一枝独秀？这是否和此前公募改革提到的“调整业绩比较基准”有关？ “目前我们分析认为，近期银行股的上涨和基金调整基准没有明显关联。因为现在基金的业绩比较基准还没有明确的调整细则出台，基金的大部分仓位仍在此前的仓位，没有出现大幅调仓。”某公募基金经理告诉界面新闻记者，目前银行股的基本面在近期并没有发生明显的变化。 华宝基金对界面新闻记者表示，在当前的宏观背景下，估值维度呈现出新的特点。在低利率环境与资产荒的双重压力下，“分红确定性强的红利板块”走红，2024年A股盈利下滑3%的背景下，上市公司分红规模逆势增长5%，红利的“防御价值”在弱复苏中更突出。 诺安基金在接受界面新闻记者采访时表示，近期资金面维持宽松充裕，此前央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，引导金融机构从消费供给和需求两端强化金融服务，推动扩大高质量消费供给，助力释放消费增长潜能。支持数字消费、绿色消费场景下的金融产品创新，直接催化消费金融与金融科技业务增长。随着增量政策持续落地稳定市场预期，公募基金考核评级机制改革落地，银行板块作为红利资产仍具备强吸引力。 永赢基金绝对收益投资部总经理刘星宇告诉界面新闻记者，红利类资产的长期配置价值始终存在且在不断加强，A股和港股中的高股息标的在低利率时代仍然是资本市场最重要的确定性收益来源之一，其具有长期估值提升的投资价值。 湘财证券在研报中提到，为实现年内增长目标，7月宏观政策有望加码，大环境稳定有利于市场上行。预期7月市场将呈现小幅震荡上行态势。建议重点关注长期资金入市相关的红利板块（银行、保险）等板块。 奶酪基金投资经理潘俊对界面新闻记者表示，银行股行情呈现明显的估值修复与资金驱动特征，尽管行业面临营收微降压力，但盈利稳定性和资金配置需求支撑了股价表现。银行股从传统顺周期转向弱周期，股息率稳定在5%左右，在无风险利率下行环境下吸引力凸显，险资在资产荒背景下持续增持高股息标的。 银行股能否继续涨势如虹？投资者是否需要警惕可能出现的回调风险？ 金鹰基金在接受界面新闻记者采访时表示，受交易拥挤影响，短期金融股强势上涨后或有短期回调可能，此前银行强势表现或与季末调仓等资金行为有关，非银强势主要有赖于稳定币主题持续催化，后续视回调空间和事件催化关注潜在配置机会。 潘俊也提到，公募基金高质量发展方案要求缩小业绩偏离度，推动低估值银行股配置比例提升，预计增量资金将持续流入。当前银行股行情本质是“低估值+确定性”的双重溢价，在资产荒延续背景下，板块仍具配置价值，但需警惕经济超预期复苏带来的风格切换风险。 “红利板块内部也可能会产生分化，股息率不再是唯一标准，从优质现金流、波动率及分红确定性出发，分红稳定、盈利质量高的白马企业有望在中长期持续受益，核心是聚焦具备稳定分红能力（红利属性）和行业龙头地位（白马属性）的核心资产，消费龙头、公用事业、电信、银行等领域均有机会。”华宝基金告诉界面新闻记者。 […]